启明医疗-B (2500 HK)投资要点经导管心脏瓣膜治疗创新器械行业空间广阔，渗透率提升为增长主要驱动力。根据 Frost & Sullivan 的数据，中国经导管瓣膜治疗性创新器械行业有望迎来高速增长，主要驱动来自四大细分赛道：1）中国 TAVR 市场规模在 2030 年或可达到 114 亿元（2021 年为 9 亿元，2022-2030 年 CAGR 32.4%），主要源于 TAVR 疗法的渗透率提升；2）中国二/三尖瓣市场规模在 2030 年可能达到 89/203 亿元，主因产品技术升级推动疗法渗透率提升；及 3）中国 TPVR 市场规模在 2030 年或可达到 12 亿元，驱动来自于优质差异化产品的上市。考虑到广阔市场空间与现存竞争格局，我们看好启明医疗维持其头部地位，主因其：1）全面产品线布局为心脏瓣膜疾病提供一站式解决方案；2）医生和 KOL 资源积累丰富，并拥有强大的销售团队支持；3）研发能力卓越；及 4）海内外 BD 能力强劲。图表1： 中国经导管心脏瓣膜医疗器械市场广阔（按 TAVR/TPVR/TMV/TTV 子行业市场规模拆分）