中信证券-大类资产趋势配置组合定期跟踪（2023年2月）：组合权益资产再获增配-230207

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　　2023年1月，沪深300上涨7.37%，中证500上涨7.24%，恒生指数上涨10.42%，恒生国企上涨10.74%；海外权益资产普遍上涨，欧洲STOXX50涨幅最大；债券资产普遍上涨，英国10Y国债涨幅最大；商品和黄金资产除南华豆粕指数和SPGS原油外全线上涨，南华能源化工涨幅最大。根据我们大类资产趋势配置模型的观点，2023年2月，符合模型筛选条件的资产为沪深300、中证500、恒生指数、恒生国企、欧洲STOXX50、日经225、南华有色金属、南华黑色商品、南华能源化工和黄金T+D。
　　▍大类资产趋势配置策略包含五大核心步骤：（1）根据投资目标、投资范围等需求和约束，选择恰当的底层资产和投资工具；（2）结合资产特征确定合适的动量指标，以及相应的指标参数；（3）根据投资目标筛选趋势显著的投资标的；（4）根据风险收益要求选择组合优化模型，分配投资标的权重；（5）组合跟踪管理，主要涉及再平衡方法、止损机制等。
　　▍博采众长构建大类资产趋势配置组合：（1）以中国、美国、欧洲和日本等全球主要经济体的权益、债券和商品等共计20类资产作为底层标的；（2）采用绝对收益和夏普比率两种指标衡量动量水平，以保证股票、债券等风险收益特征差异较大资产间的趋势可比；（3）结合时序动量和截面动量筛选向上趋势相对较强的资产；（4）采用等权、波动率倒数加权和风险平价模型三种权重分配方式分别构建组合；（5）每月末进行再平衡。
　　▍底层资产表现跟踪：考虑汇率折算，2023年1月，（1）沪深300上涨7.37%，中证500上涨7.24%，恒生指数上涨10.42%，恒生国企上涨10.74%；海外权益资产普遍上涨，欧洲STOXX50涨幅最大；（2）债券资产普遍上涨，英国10Y国债涨幅最大；（3）商品和黄金资产除南华豆粕指数和SPGS原油外全线上涨，南华能源化工涨幅最大。
　　▍代表性资产配置指数跟踪：2023年1月，工银量化股债轮动指数表现较好，涨幅为3.15%。
　　▍大类资产趋势配置组合表现跟踪：（1）2023年1月，等权组合收益3.94%，波动率倒数加权组合收益1.46%，风险平价组合收益0.78%；基准组合收益3.42%。（2）2023年迄今，等权组合收益3.94%，波动率倒数加权组合收益1.46%，风险平价组合收益0.78%；基准组合收益3.42%。（3）2006年至今，等权组合年化收益9.31%、夏普比率0.89；波动率倒数加权组合年化收益7.88%、夏普比率1.04；风险平价组合年化收益7.41%、夏普比率1.06；同期基准组合年化收益仅为6.24%、夏普比率仅为0.69。
　　▍ 2023年2月模型观点：2023年2月，符合模型筛选条件的资产为沪深300、中证500、恒生指数、恒生国企、欧洲STOXX50、日经225、南华有色金属、南华黑色商品、南华能源化工和黄金T+D。
　　▍风险因素：流动性紧张风险；模型失效风险。