中信证券-亮马组合半月报：关注“稳增长”主线的投资机遇-220214

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1月社融超预期，信用向上拐点确认，稳增长初见成效。

政策抓手上，基建先行、地产后至，多项政策产生合力改善基本面预期，支撑“稳增长”主线迎来季度级别行情。

本期半月报自下而上筛选出20只相关个股，供投资者参考。

▍本期（2022/2/15-2022/2/28,下同）为亮马组合半月报第四十五期。

本产品于月首和月中的周中更新，常规股票池包括能够反映近期行业亮点的亮马趋势优选组合（20只）、具备长期配置价值的亮马长期配置组合（20只）。

我们也会针对近期热点主题进行股票池梳理，并在最后附上策略月度推荐组合。

▍本期热点聚焦：关注“稳增长”主线的投资机遇。

我们在报告《2022年A股展望—蓝筹归来》中提出，蓝筹是贯穿A股全年的风格主线，春节后以上证指数为代表的大盘蓝筹行情已启动，跨年以来国内政策重心在稳增长，相关投资主线有持续性，对应的低位价值蓝筹的崛起依然是未来A股市场的重要风格特征，而成长赛道的系统修复仍需等待。

随着政策接力形成合力，市场共识逐步强化，“稳增长”主线行情预计至少还可持续一个季度。

本期半月报自下而上筛选出20只相关个股，供投资者参考。

▍策略观点更新：当前市场关注的四大焦点问题。

本期聚焦就市场当前关注的四大焦点问题展开分析，并给出判断。

焦点一，稳增长主线的持续性如何？我们认为，稳增长政策基建先行，地产后至，多项政策产生合力后，国内GDP三季度同比增速将恢复至5.5%左右的潜在增长水平，这将支撑稳增长主线的季度级别行情。

焦点二，成长赛道何时迎来系统性修复？我们认为，当前市场风格正处于由成长向价值转换的过程中，并将持续至少一个季度；二季度成长赛道在三大条件齐备后，有望迎来系统性修复。

焦点三，全球货币收紧对A股影响如何？我们认为，上半年中美货币政策的阶段性错位下，外围货币收紧对A股影响主要在情绪层面，实际影响有限。

焦点四，当前时点如何把握市场机会？我们建议，全年坚守蓝筹风格，当前则紧扣稳增长政策催化的价值蓝筹主线，继续坚定围绕“两个低位”积极布局。

▍中信证券研究部行业组重要观点汇总：1)基建：复盘历次基建升温带动的建筑板块行情，在宏观经济政策以稳增长为导向、需要发力基建投资刺激经济的阶段，建筑板块和建筑施工子板块往往能跑出相对大盘的超额收益。

当前建筑板块和建筑施工子板块均处于估值低位，且截至2021Q4建筑板块基金配置比例仍有较大提升空间，在稳增长预期逐步升温的背景下，行业具备估值修复空间。

2)水泥：我们预计水泥行业将迎来新一轮平台期，高成本、高价格、低产线运转率会成为常态，在未来需求可能长期下行的背景下，企业的协同意愿有望增强，带来行业盈利稳定性强化、价格逐步向海外成熟市场的更高水平接轨。

3)房地产：按揭贷款利率相对于LPR的溢价（改革前则为相对于基准利率）在2021年三季度达到了历史性的高点，这为2022年起按揭利率较快下行提供了势能。

我们相信，随着存量按揭贷款需求释放完毕，金融机构为了争取更大份额而下调按揭定价的行为，将有助于在2022年3月后稳住中国房地产市场。

4)消费者服务：伴随各地防控更趋“人性化”，叠加对年内出行政策放松的预期，行业整体迈出低谷可期。

5)银行：商业银行盈利能力持续改善，规模稳健增长，净息差企稳回升；资产质量向好，拨备因素加大盈利支持，行业基本面有望支撑业绩继续向好。

▍风险因素：国内经济复苏进度不及预期；全球疫情反复、疫苗接种不及预期。