申万宏源-北交所新股申购策略报告之五十七：百甲科技~钢结构生产及建筑一体化服务商-230301

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　　基本面：较早进入钢结构领域，项目实施经验丰富。公司2006年成立，总部位于江苏徐州，主要产品为钢构件、PC和新型墙材，并提供工业钢结构、装配式钢结构建筑一体化解决方案。公司参与国内多项大型钢结构项目，包括仓储穹顶、大型厂房、石化设备支架、桥梁、高层公共建筑、体育场馆、会展中心等。公司从2021年下半年进入光伏建筑一体化领域，已经初步搭建完成百甲BIPV技术体系。生产基地多点布局，客户资源优质稳定。公司主要生产基地位于江苏徐州、宁夏银川、安徽淮北。境内客户多为世界及中国500强；境外，公司深入与“一带一路”沿线国家合作。营收业绩较快增长，毛利率保持稳定。20-22年公司营收CAGR为+3.57%；归母净利润CAGR为+3.25%。2022年毛利率20.2%，净利率5.37%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年3月2日，申购代码“889900”。初始发行规模3780万股，占发行后公司总股本的20.85%（超配行使前），预计募资1.51亿元，发行后公司总市值7.25亿。新股发行价格4元/股，较底价上浮11.73%，发行PE(TTM)为13.27倍，可比上市公司PE（TTM）中值为22.49倍。网上顶格申购需冻结资金718.2万元，网下战略配售共4名战投。
　　行业情况：钢结构产品由工厂预制构件，现场安装而成，主要优势包括：（1）预制钢构件，提升制造效率，提高原材料和能源利用率；（2）避免大量原材料在工地铺陈堆积；（3）现场安装减少粉尘排放且有效缩短工期，减少施工环境污染；（4）钢结构产品自重更轻，抗震性能更好，可以展现超高层等更高的结构性能。政策力推，助力装配式建筑应用普及。2020年全国新开工装配式建筑面积达30.73亿平方米，其中装配式建筑面积6.3亿㎡，渗透率为20.5%。美日法等国家17年装配式建筑渗透率在70%以上，我国仍有较大提升空间。根据住建部发布的行业中长期发展目标，2025年我国装配式建筑面积占新建建筑比例要提升至30%。装配式钢结构建筑具有可靠性高、工期短、安装便利、综合成本低等优势，市场需求有望持续增长。
　　申购分析意见：参与。公司为国内钢结构领域专业化公司，产品定位中高端，利润率水平处行业中上。国内装配式建筑稳步渗透，BIPV进一步打开需求空间。综合博弈面因素（发行价格、募资额、流通盘大小等），首日破发概率低。
　　风险因素：1）安全生产的风险；2）市场竞争加剧的风险；3）技术创新不及市场预期的风险；4）原材料价格波动的风险。