申万宏源-注册制新股纵览：唯捷创芯，国内射频功率放大器模组领先企业-220324

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AHP得分——考虑流动性溢价因素后，唯捷创芯2.00分，总分的30.9%分位。

考虑流动性溢价因素后，我们测算唯捷创芯AHP得分为2.00分，位于科创体系AHP模型总分的30.9%分位，位于下游偏上水平；剔除流动性溢价因素后，我们测算唯捷创芯AHP得分为2.37分，位于科创体系AHP模型总分的37.1%分位，位于中游偏下水平。

假设以70%入围率计，中性预期情形下，唯捷创芯网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0424%、0.0370%、0.0231%。

国内4GPA模组龙头，较早具备5G射频前端芯片解决方案。

在国内射频前端集成电路设计企业中，公司产品线的丰富程度较为突出，已和下游众多知名厂商开启深度合作模式。

目前，公司已经研发设计覆盖2G-5G通信技术的多款高性能、高可靠性的PA模组、射频开关、接收端模组以及满足Wi-Fi6的射频前端产品，目前已经具备多种中集成度的PA模组的设计和量产能力，并且已实现高集成度L-PAMiF等模组大批量出货。

其中在射频功率放大器（PA）产品方面，公司属于65家具备市场成长性、产品代表性、技术稀缺性的集成电路设计企业之一，4G射频功率放大器出货量位居国内第一。

公司具备提供5G射频前端解决方案的能力，在2019年推出了5GPA模组并于2020年规模量产销售，目前公司的5G射频前端产品已经应用于知名终端客户的中高端产品，2018-2021年上半年累计出货超1亿颗，已覆盖小米、OPPO、vivo等主流手机品牌厂商以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等业内知名移动终端设备ODM厂商。

自主研发和设计PA模组产品，与产业链上游供应商建立长期稳定合作。

公司设计、销售的PA模组之中，仅SMD和高集成度模组中的LTCC滤波器属于直接对外采购的配套器件，集成的芯片裸片和基板均系公司自主设计后委托供应商制造。

公司和产业链上游尖端供应商如稳懋、台积电、格罗方德等晶圆供应商领军企业，珠海越亚等基板供应商，村田等SMD原材料供应商以及长电科技、甬矽电子等封装知名厂商建立合作关系，降低了产能波动对公司的交付及时性的影响。

营收增速显著领先，毛利率低于可比公司。

唯捷创芯业绩体量小于可比均值，但营收增速显著领先可比，2018年-2021年上半年综合毛利率低于可比公司。

2018-2019年公司研发支出占比达21.45%、15.79%，领先可比公司，之后公司收入规模增速较快，研发支出占比逐渐下滑并位于可比公司中游。

风险提示：客户集中度较高、产品升级迭代、优质供应商替代性选择较少、供应链产能紧张、产品滞销导致存货跌价、政府补助减少和政策变化、股份支付导致净利润为负等风险。