渤海证券-A股市场投资策略周报：政策继续部署稳增长，市场磨底需保持耐心-221124

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　　市场回顾，近五个交易日（11月18日-11月24日），重要指数全线收跌；其中上证综指收跌0.84%，创业板收跌2.11%；风格层面分化不大，中证500收跌1.56%，沪深300收跌1.62%。成交量方面明显缩量，两市统计区间内成交4.29万亿元，环比减少9137亿元；其中，北上资金继续呈流入态势，统计区间内净流入51.17亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中，建筑装饰、公共事业、石油石化等行业实现上涨；而社会服务、计算机、传媒等行业跌幅居前。
　　政策方面，2022年金融论坛年会上，证监会主席易会满重点讲述了中国特色现代资本市场的建设，提及制约资本市场效率的市场、监管和文化问题，特别指出要探索中国特色估值体系、牢固投资机构的价投理念等事项，有助于推动资本市场的中长期健康发展。同日，工信部、发改委、国资委三部门召开电视电话会议，部署加力振作工业经济事项；会议指出，当前“国内外不确定不稳定因素较多”，工业经济恢复基础尚不牢固，为实现“全年圆满收官和明年良好开局”，接下来工业经济工作将聚焦于：稳增长政策的落地见效、需求潜力的挖掘、产业链供应链的稳定、新产业新动能的培育等六大方面。其中，需求潜力挖掘的着力点落在设备更新改造、稳住汽车等大宗消费等方面，涉及领域有望继续获得政策端的支持；新动能方面则强调制造业数字化，或为明年工业经济的重点任务之一。此外，23日，李克强总理主持召开国常会，除了部署前期稳增长及接续政策的落地见效外，还指出“适时适度运用降准等货币政策工具”，按照以往政策落地节奏，短期央行降准可期。在此时点降准，一方面有助于在近期债市波动下呵护市场情绪，另一方面，在当前国内疫情多点散发、稳增长压力不减背景下，通过释放流动性，可进一步推动金融体系对实体经济的支持，巩固经济回稳向上基础。
　　策略方面，“中国特色估值体系”令国企估值带来重估预期，而降准政策的即将落地，也有利于平抑无风险利率，为股市带来更充裕的流动性环境。不过短期疫情数据持续发展和疫情防控的再度收紧，短期抑制市场情绪的持续发酵，行情短期还将反复。不过从更长期看，有利因素正在累积，包括外部环境、疫情防控的更精准预期以及政策对稳地产的支持，则有利于经济的企稳以及市场信心的逐渐恢复，相对于中长期存在的机会而言，目前市场仍在底部的配置阶段。配置方面，一方面，可关注估值重估下的高股息和国资背景重合下的战略性空间，另一方面，站在明年配置视角下，综合估值和基本面两方面因素，可关注政策边际改善带来的修复或反转机会，如地产融资环境明显改善以“保交楼”下的部分地产链——白色家电和房屋建设，以及疫情政策强调精准下，消费需求有望逐步修复下的医药服务、食品加工、景点等申万二级子行业。
　　风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期