渤海证券-A股市场投资策略周报：外部流动性边际改善，行情有待基本面支撑-220811

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　　投资要点：
　　市场回顾，近五个交易日（8月5日-8月11日），重要指数纷纷反弹；其中，上证综指收涨2.90%，创业板指收涨3.06%；风格层面，小盘股相对占优，中证500收涨4.56%，沪深300收涨2.24%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交4.93万亿元，环比减少2702亿元；其中，北向资金呈流入态势，统计区间内净流入52.12亿元。行业方面，申万一级行业除农林牧渔小幅下跌外均实现上涨，其中，电子、石油石化、通信等行业涨幅居前；而汽车、食品饮料、银行等行业涨幅居末位。
　　通胀数据方面，7月CPI抬升0.2个百分点至2.7%，主要受猪肉、鲜菜价格上涨拉动；展望来看，猪价将在下半年持续向上拉动CPI，即使压栏和二次育肥情况得到缓解，生猪产能继续去化、猪肉价格在三季度有较快上行也是基本确定的；叠加核心CPI在疫情影响趋弱带来的需求修复下获得一定支撑，CPI将面临上行压力。PPI受原油等大宗商品价格回落影响，下降1.9个百分点至4.2%。展望来看，国际定价商品降温，且国内定价商品尚未受到内需的提振，PPI下行趋势依然有较高确定性。综合来看，企业成本端压力有望获得缓解。
　　政策方面，10日央行发布二季度货币政策执行报告，本次报告较为关注通胀问题。报告指出，中长期视角下，“全球一体化、劳动力供给充裕”等红利逆转，叠加能源转型和产业链重构成本上升，本轮全球通胀走高的粘性和持续时间或更为严峻。与此同时，短期视角下，国内消费复苏推动PPI向CPI传导、新一轮“猪周期”开启以及输入性通胀等多重因素，将导致今年下半年面临较大的结构性通胀压力，部分月份CPI或突破3%。综合而言，通胀压力下货币政策将延续不搞“大水漫灌”的基调，与此同时将兼顾稳增长与稳物价的平衡，继续保持流动性合理充裕以支持实体经济。短期，考虑到中央政治局稳就业稳增长的目标，预计流动性将保持当前偏松的状态。海外流动性方面，10日晚美国公布了7月的通胀数据，CPI回落至8.5%，低于市场预期的8.7%，通胀回落幅度的超预期缓解了市场对于美联储继续激进加息的担忧，截至11日，芝商所点阵图显示，9月美联储加息50BP的预期已由33.0%抬升至57.5%，海外流动性收紧节奏趋缓，有望在一定程度上提振市场的风险偏好。
　　策略方面，本周海外压力相对缓解带来外资的流入，未来外资的持续性将对市场产生重要影响。除此之外，国内基本面仍处在等待增量变化阶段，下周经济数据即将公布，7月经济压力有待验证。现阶段市场仍需要基本面预期的增量变化，来打破现有平衡，否则市场仍难突破震荡的格局。对中期经济前瞻和政策前瞻的变化，或成为出现预期差的关键所在，市场的机会仍待确认。行业配置方面，基于震荡行情的判断，以及二季报披露期分子端将成为行情演绎的重要驱动力，我们通过剔除板块拥挤度较高以及业绩在近一个月出现下修板块后，短期可重点关注以下主题性机会：（1）经济工作偏向于“质”下，或受新基建、数字经济等催化的计算机、通信行业；（2）受能源革命推进下，供需紧缺的上游资源品：煤炭、石油石化、有色金属；（3）博弈猪周期拐点以及粮食安全下的农林渔牧行业。
　　风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。