渤海证券-A股市场投资策略周报：7月经济回踩后，政策再度发力时-220818

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　　市场回顾，近五个交易日（8月12日-8月18日），重要指数涨跌不一；其中，上证综指收跌0.13%，创业板指收涨2.00%；风格层面，小盘股相对占优，中证500收涨0.46%，而沪深300收跌0.32%。成交量方面有所放量，两市统计区间内成交5.12万亿元，环比增加1907亿元；其中，北向资金呈流入态势，统计区间内净流入80.91亿元。行业方面，申万一级行业涨跌参半，其中，电气设备、煤炭、房地产等行业涨幅居前；而美容护理、计算机、医药生物等行业跌幅居前。
　　经济数据方面，7月工业增加值当月同比小幅回落至3.8%。投资端，固定投资累计增速回落0.4个百分点至5.7%。其中，基建投资是为数不多的亮点，累计同比回升0.3个百分点至7.4%，专项债放量陆续形成实物投资下有望继续形成支撑。房地产投资增速则进一步回落至-6.4%，地产风险事件频出背景下，购房积极性再度降低，表现在其他资金来源中“定金及预收款”的明显回落；8月MLF续作利率调降打开LPR下调空间，若5YLPR调降成行，有望对销售端形成一定提振。制造业投资增速回落0.5个百分点至9.9%。消费方面，疫情逐步修复下社零增速降幅收窄至-0.2%。此外，7月16-24岁失业率抬升至19.9%，就业结构仍待改善。整体而言，受到高温天气、疫情局部反弹以及地产风险的拖累，7月的经济回踩特征明显。
　　政策方面，15日央行公开市场操作“缩量降息”，即央行在缩量续作MLF操作的同时调降MLF和逆回购利率10BP，释放呵护实体经济的信号。央行缩量操作主要因当前银行间流动性十分充裕，8月以来DR007处于1.8%-1.43%的历史极低水平，缩量续作有助于防止资金空转套利。而下调政策利率主要因7月经济及社融数据显示实体经济需求较为疲弱，宽货币向宽信用传导不畅，两大政策利率的下调也为本月LPR下调打开空间，有助于降低企业的融资成本。整体而言，稳经济稳就业要求下，货币政策仍将以呵护实体需求为首要目标。国务院方面，李克强主持召开经济大省政府主要负责人经济形势座谈会，指出当前处于经济回稳最吃劲的阶段，“势要起而不可落”，显示短期稳增长紧迫性有增无减，与此同时会议指出需求不振是当前经济运行的突出矛盾，总理在而后广东省的考察中针对新能源汽车、大宗消费方面做出了相关指示，扩内需政策获得持续部署。
　　策略方面，在市场策略方面，我们认为中期来看A股突破现有平台的可能性在上升。一方面，管理层在政治局会议中，虽然弱化了全年的经济工作目标，但在稳增长的举措上相对积极，最终的经济结果可能好于预期，这也是A股基本面可能出现预期差的机会所在。另一方面，当前流动性环境进一步宽松，这有利于一旦A股出现机会，资金的有效流入。因此从中期看，A股可能面临信心重拾，资金流入的过程。不过短期来看，一方面经济数据承压下，对稳增长的信心重建需要过程，另一方面，中报业绩压力对市场形成考验，因此短期还需耐心等待机会的到来。行业配置方面，7月经济及社融数据显示分子端仍旧承压，而下半年经济工作重点在于稳就业，侧重于存量政策的提质增效，因而高景气领域将相对占优；与此同时，15日政策利率的超预期调降带来分母端的边际改善，市场风险偏好获得抬升，成长板块相对占优，因而配置层面，一方面可关注高景气板块的扩散机会，另一方面可关注成长板块中拥挤度相对不高的半导体、电子、通信等。
　　风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。