渤海证券-A股市场2022三季报综述：三季度业绩磨底，困境板块呈现改善-221102

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　　2022Q3全A单季营收和净利增速分化，营收增速有所改善而净利增速延续下行趋势。2022Q3全A/全A（非金融两油）营收增速分别为7.0%/7.7%，较2022Q2分别回升0.2和2.1个百分点；净利增速分别为0.8%/-1.1%，较2022Q2分别变动-0.4和0.7个百分点。三季度企业生产及居民消费场景从二季度的疫情冲击中逐步恢复，在此背景下全A净利增速仍继续下行，主要受金融两油板块的拖累；剔除两油金融板块后，全A净利增速降幅收窄。但去年基数较低下，全A（非金融两油）净利仍维持负增长，主要与三季度需求端较为疲弱有关。
　　板块方面，各板块营收和净利增速出现分化，创业板和北证板块实现营收和净利的双双改善，而科创板在营收下滑背景下实现了净利的大幅改善。净资产收益率方面，主板受销售净利率和杠杆率下降拖累，ROE明显下滑；而创业板销售净利率和资产周转率的明显改善，对冲了杠杆率的大幅下探，ROE小幅回落；科创板则因季节性影响，保持较高的销售净利率，但受抑于杠杆率的回落，盈利能力也有所下降。
　　风格方面，代表小盘股的中证1000营收和净利方面均明显改善；而代表大盘股的沪深300，其营收和净利增速双双下滑，但其绝对增速仍相对领先，显示大盘股的盈利能力相对占优；中证500营收和净利增速均明显下降，且绝对水平大幅落后于其他两个市值板块。
　　行业方面，三季度大宗价格逐步下行背景下，上游资源品除石油石化外，净利增速均有不同程度的回落。中游制造板块中，行业净利增速分化明显，其中，机械设备和国防军工明显改善。消费板块中，社会服务、农林牧渔行业因基数效应，Q3净利增速大幅改善。科技板块中，仅通信行业保持正增长。金融板块中，银行实现正增长，而非银和地产行业业绩大幅回落。
　　配置方面，考虑到当前市场仍处于存量博弈，对偏股型基金定价权较高且三季度进行减仓的板块需适当谨慎；而伴随业绩期的结束，主题性机会将逐步活跃，可对三季报业绩呈现边际改善，且偏股型基金在三季度有所增持的板块予以关注，如机械设备、国防军工、社会服务、农林牧渔、食品饮料、通信、交通运输等。
　　风险提示：疫情发展超预期，政策推进不及预期。