申万宏源-注册制新股纵览：矩阵股份，全球领先的空间设计与软装陈设设计品牌-221103

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　　本期投资提示：
　　AHP得分——剔除流动性溢价因素后，矩阵股份2.29分，总分的31.0%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算矩阵股份AHP得分为2.06分，位于非科创体系AHP模型总分的31.1%，位于中游偏下水平。剔除流动性溢价因素后，我们测算矩阵股份AHP得分为2.29分，位于非科创体系AHP模型总分的31.0%分位，位于中游偏上水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，矩阵股份网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0360%、0.0312%、0.0201%。
　　业务规模全球领先，品牌兼具影响力和代表性。公司已成长为兼具业界影响力和当代代表性的中国设计品牌。在全球室内设计领域，公司业务规模处于领先水平，尤其是在住宅领域位居前列。2019年-2022年，公司位列球百大设计巨头排行榜（Top100Giants）第34位、第32位、第23位、第17位，排名逐年上升；其中，住宅领域位列第1位、第2位、第2位、第1位，保持细分领域龙头地位。
　　专业团队实力强劲，打造三大品牌实现设计增值。公司在空间设计与软装陈设行业深耕多年，形成了多个具有杰出业务素养和优秀创新创意能力的专业团队。公司核心骨干在空间设计与软装陈设行业具有一定的影响力，率领团队多次入围国际室内设计大奖。近年来，公司人才结构进一步优化，引进了一批具有现代化设计理念和国际化视野的优秀设计师，实现了跨文化的设计团队高效合作，设计风格更加多元化，提升了公司设计团队的整体实力。秉持“回归东方”的设计理念，公司力求实现环境、社会、文化及经济效益的设计增值，打造了“IDM”、“Matrixing纵横”、“合纵连横”三大服务品牌，满足人们对人居空间功能、创意、格调、氛围、情趣、个性等方面的追求。
　　持续拓展非住宅领域，募投项目助力扩大市场份额。凭借综合竞争优势，公司已与华润置地、旭辉控股、金地集团、绿城中国、万科等众多国内一线房地产企业建立了长期稳定的合作关系。“房住不炒”定位要求住宅房地产建设回归居住属性，设计品质日益重要，长期来看，为业内领先的设计公司带来了新的发展空间。此外，公司持续向非住宅领域拓展，业务涵盖办公、酒店、教育、康养、文化场馆等业态领域。本次募投项目有利于公司扩大业务规模、优化业务结构、提升设计管理水平与经营效率，将进一步助力公司抢占市场份额。
　　营收、归母净利的规模、增速皆高于可比平均；毛利率水平领先，研发投入占比不及可比公司。公司2020年、2021年营收分别为6.12亿元、8.86亿元，归母净利分别为1.60亿元、2.20亿元；2019年-2021年二者复合增速分别为39.31%、33.59%，业绩规模、增速皆高于可比公司。公司2019年-2021年综合毛利率分别为51.95%、50.05%、49.59%，领先可比公司，同期研发投入占比不及可比公司。
　　风险提示：矩阵股份需警惕核心技术人员流失、房地产行业调控、市场竞争加剧、人力成本持续上升、客户经营情况恶化导致违约、应收账款坏账等风险。