渤海证券-中小盘行业年报及一季报综述：中小盘行情先抑后扬，营收持续稳健增长-190506

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        投资要点：
        2018  年以来行情先抑后扬，板块估值分化明显
        中小板在经历了  2018  年的市场大幅下行后，2019  年开始市场开始反弹，从2018  年初到截止  2019  年  4  月  30  日，创业板下跌了  7.4%，中小板下跌了20.0%，而沪深  300  则下跌了  2.9%，上证  50  则上涨了  3.0%，中小板的下跌幅度最大，创业板和中小板的市场表现弱于沪深  300  和上证  50，市场呈现出先抑后扬的态势。经过  2018  年到当前的市场调整，中小盘的估值经历先下降后上升的过程，中小板的  PE(TTM)从  2018  年初的  33  下降到最低不足  20，随后反弹至近期的  25  左右。而沪深  300  的  PE(TTM)则从  2018  年初的  14.5，下降到  10.5  到反弹至当前的  12.6。各个板块之间估值差异明显。
        中小板营收稳健增长，业绩分化显著
        在  2018  年，分板块来看，各主要指数及板块的总营收均保持了较高增速，均在  15%以上，其中创业板增速最高，达到了  21.7%。而归母净利润及扣非归母净利润增速分化很大，全部  A  股的归母净利润及归母扣非净利润的增速分别为  1.2%和  1.6%，上证  50  指数保持着比较高的增速，分别为  24.8%和  26.8%，领先于主要指数和板块。而沪深  300  归母净利润及归母扣非净利润均维持在10%左右增速。中小板表现较差，2018  年板块归母净利润同比下降  29.8%，而归母扣非净利润约为  1400  亿元，同比下滑  38.6%。在  2019Q1  分板块来看，各主要指数及板块的总营收在  2019  年一季度均维持了较高增速，均在  10%以上，其中创业板增速最高，达到了  19.3%。而归母净利润及扣非归母净利润增速分化很大，上证  50  指数保持着比较高的增速，分别达到了  29.4%和  29.3%，领先于主要指数和板块。相比较而言，创业板表现较差，2019  年一季度板块归母净利润约为  250  亿元，同比下降  5.5%，而归母扣非净利润约为  190  亿元，同比下滑  4.1%。而中小板  2019  年一季度营收保持了  2  位数的增速，而归母净利润和归母扣非净利润的增速分别仅为  0.7%和-8.5%。
        投资建议
        近年来，在各种安全事件频繁爆发以及诸如《网络安全法》实施，等保  2.0实施在即等政策推动下，我国信息安全产业发展快速，市场规模持续快速扩大。在国内，信息安全产业在整个  IT  行业的支出中占比一直不高，远低于美国等  IT  发达国家的占比，在  IT  技术快速发展的今天，安全问题是目前整个IT  行业面临的核心问题，随着我国  IT  基础设施的不断完善，在  IT  信息安全领域的投资有望持续加大，信息安全行业也迎来了快速发展时期。在信息安全领域重点建议关注中孚信息(300659)、启明星辰(002439)和美亚柏科(300188)。
        风险提示
        信息安全政策落地进展存在不确定性，市场风险偏好下降，行业竞争加剧等