渤海证券-中小盘行业半年度业绩综述：中小盘行情震荡上扬，营收增长平稳-190905

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　　投资要点：
　　2019年二季度后市场持续波动，不改上扬趋势
　　中小板在经历了2018年的市场大幅下行后，2019年初开始市场强劲反弹，但二季度出现回调迹象，市场持续波动。从2019年1月初到截止2019年8月底，创业板上涨了25.12%，中小板上涨了20.81%，而沪深300则上涨了22.53%，上证50则上涨了18.83%，整体上扬，各个板块之间的估值相比2019年初均有所上涨。
　　中小板营收增长平稳，个股表现差异明显
　　分板块来看，各主要指数及板块的2019上半年总营收增速较高，均在9%以上，其中创业板增速最高，达到了21.7%。而归母净利润及扣非归母净利润增速分化较大，上证50指数保持着比较高的增速，分别为28.6%和25.9%，远远领先于其他主要指数和板块。创业板表现一般，系部分经营不善的公司业绩大幅下滑所致。中小板归母净利润增速的中位数为3.4%，从归母净利润来看，265家个股的增速低于-30%，业绩较差。但也有111家归母净利润的增速超过了100%。2019年上半年归母净利润下滑数额最大的10家企业从净利润下滑原因来看多为自身经营管理出现问题，财务风险较大的企业。综合毛利率和净利率情况来看，行业盈利能力出现了一定程度的下降，但未来随着不良企业的出清，行业整体盈利能力有望改善。
　　家电板块部分领域利润改善，子行业业绩显著分化
　　按申万行业分类来看，整个家电板块细分领域营收在2019上半年出现了较大的分化，冰箱、空调增速在7%左右，但洗衣机、彩电出现了较大程度的负增长。小家电营收增速较慢，但受原材料价格下降，汇率波动等因素影响，净利润显著增长。从个股表现来看，个股之间业绩显著分化，龙头企业优势凸显。2019上半年家电行业毛利率和净利率双重提升，行业盈利能力明显好转。
　　投资建议
　　近年来，各种安全事件频繁爆发，中美贸易摩擦进一步引发了国家对网络安全的重视。《网络安全法》的实施，等保2.0的即将落地，5G网络的快速推进都将助推信息安全市场规模持续快速扩大。在信息安全领域重点建议关注启明星辰(002439)。随着我国人均收入水平的提升，消费升级趋势逐渐显现，小家电发展空间可观，和海外发达国家相比，我国小家电保有量仍有一定差距，家居小家电和西式厨房小家电的需求仍有释放空间，品类拓展和线上渠道发展都将助推行业发展。在小家电领域建议重点关注苏泊尔（002032）。
　　风险提示
　　信息安全政策落地进展存在不确定性，市场风险偏好下降，行业竞争加剧，小家电原材料价格波动，汇率波动等。