渤海证券-A股市场投资策略周报：降息强化“政策底”，节前交投或趋弱-220124

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投资要点：上周市场重要指数涨跌不一，权重板块相对亮眼。

上证50和沪深300分别收涨2.54%和1.11%，上证指数基本收平，而科创50和创业板指分别下跌1.67%和2.72%。

成交量方面有所放量，但最后一个交易日不足万亿。

具体而言，两市全周成交5.49万亿元，环比增加1256亿元；其中，北向资金大规模流入，全周净流入291.97亿元。

整体而言，题材轮动较快下，市场交投活跃度呈现走弱迹象。

考虑到下周临近春节前，预计市场交投将偏弱。

行业方面，受16日习总书记要求“不断做强做优做大我国数字经济”的影响，包括大数据、数字货币等与数字经济相关的概念表现居前；与此同时，受降息影响，包括钢铁、水泥、建材等基建稳增长领域也有不错的表现。

而海外科技股调整的映射影响下，医药、汽车、等赛道板块领跌。

数据方面，2021年四季度数据显示，经济面临较大的增长压力，虽然4.0%的当季同比增速普遍好于近一段时期的市场预期，但是需求不足的态势则彰显无疑。

生产端，政策纠偏下修复延续。

12月工业增加值同比增速在基数抬升的情况下依旧较11月有所提升，主要源自稳价保供措施效果的显现，令当月环比增速提升至0.42%，是2021年下半年各月的最高水平；需求端，特别是内需的不足十分凸显。

一方面，房地产投资的拖累进一步强化，12月当月房地产投资同比降幅显著扩大至-13.9%，导致房地产投资累计同比增速较11月下行1.6个百分点至4.4%，虽然制造业和基建投资增速均产生一定的对冲作用，但固定资产投资累计同比增速仍下行至4.9%；另一方面，消费需求明显走弱，12月社零同比增速仅为1.7%，较11月回落2.2个百分点，尽管疫情干扰仍难辞其咎，但是12月餐饮收入同比降幅收窄的同时，商品零售2.3%的同比增速也高于1.7%的社零同比增速，然而同期网上零售额同比增速则仅为-0.76%，成为重要的拖累因素，而且在经济增长动能趋弱的情况下，居民收入对消费的压制同样值得关注。

政策方面，17日央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作，中标利率均下降10个基点；18日国新办发布会上，央行副行长刘国强表示“当前重点的目标是‘稳’，政策的要求是发力，其中包括充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，避免信贷塌方。

”；而后20日央行调降1年期LPR10个BP，5年期LPR5个BP。

一系列宽货币政策的确认，一方面透露出当前经济下行压力较大，另一方面也显示了管理层“稳增长”的坚定决心。

与此同时，上周国常会决定“延续实施部分到期的减税降费政策，支持企业纾困和发展”，叠加此前各地区重点项目的集中开工，我们有理由对稳增长、宽信用保持信心，同时也应多一些耐心。

投资策略，上周降息对稳增长进行进一步确认，考虑到“政策底”向“经济底”传递需要一定过程，可通过跟踪基建项目以及宽信用情况进行跟踪验证。

下周临近春节，预计交投活跃度将出现一定的回落，不过考虑到短线情绪在本周已经降至冰点，或将出现一定的修复。

行业配置方面，稳增长在降息下获得确认，“经济底”出现前，稳增长板块可能存在1-2个月的博弈机会，仍可积极参与；而考虑到以宁德时代为首的新能源板块的止跌，以碳中和为主线的碳中和大方向可能迎来了中长期的布局机会。

经济短期的下行压力过后，能源改革仍将重回政策的重点，所以不愿参与短期博弈的投资者，可关注碳中和的中长期布局机会。

综合而言，稳增长领域可以关注基建和地产链；碳中和领域可关注绿电板块短期止跌企稳后的再布局机会；此外还可关注以下政策推动下的数字货币和疫情有望缓解后的机场、航运的中长期机会。

风险提示：经济下行超预期，全球疫情发展超预期。