东证期货-股指期货深度报告：疫后复苏行情，今年股市还有多少空间？-220623

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★222年A股空间测算1、盈利增速：我们通过自上而下的方式进行拟合测算，以可比口径，2022年全A/金融/非金融的归母净利润增速为7.56%/0.92%/14.4%。

节奏上，非金融板块单季度盈利增速先将后升，呈V字形，二季度为全年最低点，四季度为全年最高点。

金融板块单季度盈利增速呈倒V字形，二季度为全年最高点，三季度起回落，四季度将是全年最低点，盈利增速转负。

全部A股单季度盈利增速呈现倒V字形，Q1-Q3呈现上升态势，Q4回落，全年将实现归母净利润52158亿元。

2、估值：由于整体变量存在一定均值回归现象，我们可使用相对估值法寻找可比估值。

2022年总体处于经济总体下行期，结构上呈现U字形，3季度GDP将企稳回升；CPI上，PPI下，通胀总体温和，压力可控，宽松的货币政策全力稳增长，利率下探仍有空间。

据此我们综合整体信贷脉冲位置、通胀与利率趋势、政策周期等我们认为今年整体上更像2019年。

股市估值回落之后将迎来修复，A股估值中枢我们给到19.7倍。

3、由盈利和估值我们推算2022年全部A股总市值应约为102.8万亿元。

当前（6月17日）全部A股总市值为91.2万亿，距离目标值还有12.7%的上涨空间。

★投资建议：中长期视角看，随着6月份疫情退去，全面复工复产开展，稳增长将进入全力推进的阶段。

二季度是全年经济底。

短期来看市场做多情绪发酵，A股震荡中枢上移之势逐渐夯实。

估值触底之后的修复行情仍有空间。

虽然海内外形势动荡，但在中国稳定的局势、温和的通胀以及强有力的稳增长政策之下，A股独立行情将继续上演。

★风险提示：宏观经济修复不及预期，模型测算与实际情况存在偏差，历史规律不代表未来。