渤海证券-A股市场2022年5月投资策略报告：政策预期明确，看好五月行情-220505

《渤海证券-A股市场2022年5月投资策略报告：政策预期明确，看好五月行情-220505（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-A股市场2022年5月投资策略报告：政策预期明确，看好五月行情-220505（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

对于国内疫情而言，国内新增阳性感染者数量出现明显的下行，如何在疫情防控的同时，推进复工复产，将成为受疫情冲击地区的重点工作。

从近期的政治局会议传递的中央精神来看，“疫情要防住”仍居首位的，但也要求最大限度减少疫情的经济影响。

在新的疫情传播特点下，有望更高效平衡疫情防控和经济社会发展的要求。

宏观方面，疫情散发对国内经济形成明显制约，一季度可选消费承压居首，而且疫情导致的生产受阻还对出口前景形成压制；投资端，房地产投资则依旧承压，同比增速已临近零轴，制造业投资亦有回落，基建投资成为需求端重要的支撑。

4月PMI数据显示，订单环比萎缩和被动补库行为将令未来生产扩张面临一定压力，疫情有效防控或物流保障措施落地及外生需求的补足是生产重归扩张的关键所在，缺一不可。

政策方面，中央政治局明确“努力实现全年经济社会发展预期目标”，并将加大宏观政策力度。

除了落实已出台的“稳增长”政策外，会议要求“要谋划增量政策工具”，加大相机调控力度，预计财政政策方面将加大减税降费、助企纾困力度，扩大有效投资方面也有望迎来政策加码。

货币政策方面，海外流动性收紧对国内货币政策空间形成一定压制，叠加当前人民币贬值压力显现，短期货币政策总量层面的放松概率不大。

结合中央政治局对于“用好各类货币政策工具”、“抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度”的表述，短期预计将以结构性政策为主，进一步宽松则需等待汇率的阶段性企稳。

业绩方面，3月在管理层减税降费、助企纾困政策持续发力的背景下，工业企业经营效益继续改善。

在次此背景下，上市公司业绩也呈现改善态势。

按照同期可比口径统计，全A净利增速由负转正，回升至5.3%；板块方面，科创板业绩相对占优；风格层面，沪深300业绩绝对增速居前，中证1000业绩显著改善。

不过，考虑到4月疫情多点散发，对企业生产经营均产生明显冲击，4月PMI数据显示制造业企业生产需求大幅萎缩，经济压力凸显叠加大宗商品价格大幅抬升，预计二季度上市公司业绩将再度回落。

近期市场底部信号明显，风险溢价已在4月下旬触及2019年初和2020年3月的近几年极值水平。

高风险溢价意味着市场现阶段配置的性价比是极高的。

对于政策环境而言，管理层在政治局会议释放了比较积极的呵护资本市场的信号。

证监会也积极回应，资本市场政策总体偏正面，有利于悲观情绪的扭转。

我们判断，在估值、业绩、政策的三重利好下，市场的反弹态势还将延续，因此指数如有整固，我们建议投资者还应加大持仓水平，对于5月行情我们总体乐观。

风格层面，除了看好上证指数的业绩和估值支撑外，从参与反弹的角度，看好高弹性及高业绩增长的科创板。

科创板不仅估值较之创业板整体更为便宜，并且科创板正在酝酿做市等新的改革举措，其有望乘着资本市场改革的东风，成为市场未来比较具有进攻性的品种。

行业配置，一季度，在工业企业效益数据持续改善的背景下，相较于2021Q4，申万一级行业中大部分行业的净利润都出现边际改善。

不过在大宗商品价格上涨的背景下，上游资源品的净利增速大幅领先全行业，下游多数行业净利增速仍为负增长。

考虑到市场整体风险溢价处于较高水平，配置性价比逐步凸显，综合风险溢价高于近5年80%分位数、换手率百分比排位小于80%，以及一季报业绩出现改善这3个指标，建议关注：大科技、家电、机械设备、军工、有色金属行业。

风险提示：海外局部冲突超预期发酵，海外流动性超预期收紧，稳增长政策推进不及预期。