中银国际-“固收+”基金研究系列之二：可转债基金研究-220324

《中银国际-“固收+”基金研究系列之二：可转债基金研究-220324（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-“固收+”基金研究系列之二：可转债基金研究-220324（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

自宝安转债发行以来，可转债在国内已有近30年的历史。

2017年A股定增受限，监管层鼓励转债发行，转债市场迎来蓬勃发展。

2019年—2021年，转债市场表现良好，上证转债、中证转债分别上涨41%和56%。

在转债投资者结构中，基金、保险、社保、年金等机构投资者持仓占比较高。

受益于转债市场的优异表现，公募基金转债持仓规模和占比不断上升，其中债券型基金是配置转债的主力。

目前市场上对于转债基金尚无明确定义，我们对可转债基金定义如下：同时考虑基金名称和转债投资比例两个要素，当基金名称中含有“转债”、“可转换”字样或者最近连续四个季度基金转债持仓占比超过50%即被认定为转债基金。

截止2021年四季度，市场上共有89只转债基金。

转债基金规模从2017年底的73亿元增长至2021年底的1312亿元，市场规模增长近17倍。

从类型来看，转债基金市场涵盖一级债基、二级债基、偏债混合型基金、中长期纯债基金、灵活配置型基金和被动指数型债基共六类，其中二级债基占比71.45%。

各转债基金投资策略集中于择券和条款博弈，投资策略存在一定的相似性。

转债基金整体业绩表现良好，为投资者带来了较好的回报。

2021年82%的转债基金收益率超10%，58%的转债基金最大回撤率控制在10%以内。

74只成立年限超3年转债基金2019年以来累计收益率均为正，48只转债基金累计收益率超30%，占比达54%。

转债基金投资风格存在一定的差异。

一般而言，转债持仓平均价格较高的转债基金比较偏股，转债持仓平均价格较低的转债基金更偏重于传统低价策略。

我们利用基金季报（年报）中披露的转债持仓数据，以持仓规模占比为权重，2021年4季度末74%的转债基金持仓转债平均价格位于120-180元之间。

2020年前，各转债基金经理持仓转债平均价格均位于130元以下，之后开始逐渐分化。

我们利用转债基金披露的转债持仓数据构造换手率指标估计转债基金的调仓频率，整体看转债基金的持仓转债变化较快。

风险提示：本报告涉及的基金不构成投资建议；基金历史业绩不代表未来表现；样本基金可能存在错漏导致结果偏差。