渤海证券-A股市场2022年3月投资策略报告：行情审慎乐观，关注两会政策-220304

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投资要点：春节以来国内疫情散发态势不断，奥密克戎更强传播力下，国内动态清零的防疫政策不会改变。

在统筹疫情防控和经济社会发展的要求下，更繁重的疫情防控任务，意味着各地区在经济建设中遇到的困难也会更多，由此更需要稳增长政策的持续。

政策方面，1月社融及2月PMI数据显示，“宽信用”初步显现，不过考虑到当前需求回升的趋势并不稳固，特别是面对2021年二季度较高的基数水平、目前复杂多变的外部环境、国内疫情散发及房地产趋势性下行的内在惯性，政策调控仍应给予需求较高的关注与呵护。

展望未来，在防范化解金融风险取得重要成果，宏观杠杆率明显下降的情况下，进一步压降杠杆的必要性明显降低，这为推动宽信用以呵护需求创造了良好的宏观环境；但是“大水漫灌”式的货币调控仍不可取，必须采取有针对性的支持政策，即货币信贷的宽松呵护仍将是以结构性工具为主导。

A股市场方面，稳增长政策的发力，在带来宽信用的同时，也将助力企业活力的恢复。

基本面向好预期下，A股的自身流动性也面临和缓过程。

此外，预计两会会延续偏积极的“稳增长”措施，这将进一步有利于3月反弹行情的延续。

在对于行情保持乐观的同时，我们应该多一分审慎，当前包括俄乌冲突、美联储加息等外部风险还未完全消弭，这些外部不确定性因素仍可能影响行情的发展进程。

行业配置，现阶段“稳增长”政策基调并未改变，三重压力下，两会期间，管理层或围绕“稳增长”对新基建领域进行部署。

可关注（1）“东数西算”工程下，符合“双碳”目标的UPS系统和制冷细分领域；（2）运营商资本开支将逐步进入回落阶段，可关注基站项目进入回收期，盈利水平有望改善的5G运营商；（3）作为当前所有能源中最为清洁的品种，氢能正受到政策的大力支持。

其配套设施（输氢管道和加氢站）也有望成为新基建的重要抓手之一。

风险提示：海外局部冲突超预期发酵，海外流动性超预期收紧，稳增长政策推进不及预期。