中信建投-盐津铺子-002847-零食专营渠道快速放量，盈利持续向上-230228

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　　零食专营渠道快速放量，盈利持续向上核心观点
　　公司由渠道驱动增长升级为【产品+渠道】双轮驱动增长，公司销售产品和销售渠道实现结构性持续优化，各核心品类通过全渠道拓展实现稳健增长，整体略超预期。我们预计2023年在经营策略调整顺利和新兴零食专营渠道快速发展的背景下，公司重回快速增长赛道，从目前区域开店情况来看，存在大量空白和非饱和区域，未来1-2年内零食渠道红利依然存在，公司向上趋势延续，我们提高对2023、2024年的盈利预测。事件
　　公司发布2022年度业绩快报。
　　2022年度公司实现营收28.94亿元，同比增长26.83%；归母净利润3.01亿元，落在预告的上沿，同比增长99.86%；扣非净利润2.75亿元，同比增长201.23%。根据测算，Q4单季度实现营收9.24亿元，同比增长41.31%，实现归母净利润为0.83亿元，同比增长12.53%，实现扣非净利润为0.83亿元，同比增长25.4%。
　　简评
　　2022年公司继续聚焦六大核心品类，产品和渠道共同驱动业绩增长。产品方面，公司持续聚焦六大核心品类：辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干，全力打磨供应链，精进升级产品力。
　　除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。（2）渠道方面，使用全渠道覆盖的策略，在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、戴永红、好想来、老婆大人、糖巢、零食优选等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，拼多多爆款出击，引领突围电商、直播、社区团购等渠道。
　　零食渠道红利延续，公司顺势增长
　　从目前零食专营店的分布来看，湖南、湖北、浙江、四川都跑出了体量较大的零食专营品牌，如零食很忙、零食有鸣、老婆大人、赵一鸣等等，反映了在二线或以下城市，消费者对高性价比零食的需求旺盛，此业态的发展空间广阔。以湖南省为例，除了省内