中信建投-格力电器-000651-景气回暖轻装上阵，把握白电龙头估值修复机会-230226

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　　核心观点
　　2023年格力电器具备基本面向好+估值低位+高分红率三大优势。地产托底政策带动下，节后房市交易快速回暖，疫情期间积压需求有望释放，根据产业在线数据，目前公司厂库+社库处于低位，经销商提货信心较为充足。前期由于行业弱景气叠加渠道改革阵痛弱等因素拖累，公司估值处于历史较低区间，当前不利因素整体可控，建议关注白电龙头估值修复机会。
　　简评
　　地产回暖伴随消费复苏，空调基本面趋势乐观。2023年1月以来地产市场逐步回暖，70个大中城市商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，部分省市对于地产支持力度逐步增强。2月前三周30大中城市商品房成交面积累计708.28万平方米，同比增加43.64%，成交套数累计同增44.3%。
　　二手房交易量整体回升，重点监测的11个城市1月二手房成交规模预计达到360万平方米，相较2022年春节月成交面积同比上涨29%。2月上旬以北京地区为例，二手房网签总数8481套，环比增长144%，同比增长150%。
　　伴随防疫政策优化放开，23年线下消费需求显著释放。春节假期后线下消费客流量复苏显著，地铁客运量明显上升，居民消费与出行意愿整体提振。根据央行数据，1月全国新增人民币贷款4.9万亿元，同比增9227亿元，增量创近年来新高，基建、制造业贷款整体提升。受益于地产回暖、消费复苏与公建开工，2023年空调行业基本面趋势向好。
　　渠道改革整体推进，前期高库存包袱有效减轻。格力2019年以来推动渠道改革升级，转变各区域销司职能，精简各级代理商结构并重视线上渠道建设，整体实现渠道去层级并提升效率。改革进度方面，目前销司职能明显减轻，去层级以安徽为试点，后续扩大至云南、贵州等区域，河北则由总部直接接手改革，覆盖省份占比整体提升。