中信建投-邦基科技-603151-产业链双向利好，公司乘势而行-230208

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　　核心观点：
　　上游原材料成本高位回落，叠加下游存栏恢复，饲料企业或迎双向利好。公司深耕猪料领域，高品质产品打造价格优势，2021年产品销售均价高于行业可比公司平均138.10元/吨；区位优势打造较低成本，2021年饲料产品单吨净利近300元，处于行业领先水平，未来有望进一步提升；公司凭借优质产品力，提高猪只应激能力、抗病毒能力，从而较好保障下游养殖户的经济效益，客户粘性高。公司新增产能96万吨，实现翻倍增长。综合来看，公司是饲料行业一家小而美的企业，盈利能力改善叠加产能释放，未来业绩有望高增长。
　　原材料成本压力逐渐缓解，养殖景气回升带动饲料需求增长
　　原材料成本较前期价格高点均有所回落，饲料企业利润有望修复。农业农村部数据显示我国能繁母猪存栏量自22年5月开始环比增加，至22年11月环比累计增加3.5%。能繁母猪存栏量恢复增长将带动后期生猪存栏逐渐增加，猪料需求有望恢复。
　　饲料价格独具优势，销售增速值得期待
　　产品结构及优质品质打造价格优势，2021年公司饲料售价3903.46元/吨，高于行业可比公司平均138.10元/吨；区位优势利好原料采购，2021年饲料单吨净利近300元。公司募资扩产，新增饲料产能96万吨，产能翻倍增长带动公司饲料销量持续提升。
　　盈利预测与评级：考虑近期原料价格高位下降，后续仍有回落空间，且公司将持续加大高毛利产品的销售力度，综合考虑，我们预计公司2022-2024年实现营收16.04/20.56/26.75亿元，归母净利润1.21/1.61/2.06亿元，EPS分别为0.72/0.96/1.23元/股，对应PE分别为28.70x/21.55x/16.80x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：销量不及预期、养殖疫病风险、原料价格上涨等。