中信建投-固德威-688390-年报预告点评：业绩超预期，盈利能力稳中向好-230203

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　　核心观点
　　公司Q4业绩超出预期：（1）并网逆变器：预计出货16-18万台，环比增加7%-20%。主要系能源危机下全球清洁能源转型加速，刺激光伏装机持续高增，逆变器市场供不应求；（2）储能逆变器：实现量利双升，预计Q4储能逆变器出货9-10万台，单瓦盈利环比提升，主要系公司规模效应凸显，三费管理能力进一步提升。展望2023年，公司盈利能力稳中向好，储能业务加速放量，我们预计逆变器出货快速增长。
　　事件
　　公司公布业绩预告，预计22年归母净利润5.9~7.07亿元，同比+111% ~153%。按中值测算，Q4单季度归母净利润为3.5亿元，同比+443%，环比+59%。
　　简评
　　并网逆变器持续放量，2023年延续高增长趋势。预计Q4并网逆变器出货16-18万台，环比增加7%-20%。主要系能源危机下全球清洁能源转型加速，刺激光伏装机持续高增，逆变器市场供不应求。展望2023年，IGBT供给明显恢复，产业链价格下行利用光伏系统成本降低，逆变器下游需求有望保持增长态势，预计2023年并网逆变器出货70-80万台，同比+45%-65%。
　　储能逆变器量利双升，规模效应逐步凸显。受益于欧洲分布式储能市场需求爆发，公司储能业务发展迅速，逆变器实现量利双升，预计Q4储能逆变器出货9-10万台，环比+18%-32%，受益于费用率下行，单瓦盈利环比提升。2023年随着公司加大储能业务布局，规模效应进一步凸显，公司将继续发挥欧洲市场的渠道优势，预计2023年储能逆变器出货至少翻倍增长，盈利能力稳中向好。
　　持续加大研发投入，储能电池加速起量。公司持续开拓电池pack业务，11月全新推出工商业储能电池系统Lynx C系列，可与储能逆变器搭配使用，为多种复杂场景提供一站式的储能解决方案。展望2023年，结合公司逆变器渠道优势，储能电池业务有望成为新的业绩增长点，预计将迎来大幅增长。
　　盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.16/16.88/26.77亿元，对应PE分别为79/29/18倍。
　　风险分析
　　1）光伏新增装机不及预期：当前光储市场需求旺盛，逆变器供不应求，但全球太阳能光伏新增装机与各国产业政策高度相关，2023年仍存在较大的政策与经济不确定性，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。2）原材料持续上涨：IGBT供应可能持续紧张，原材料的短缺将一定程度上制约逆变器的出货量。3）竞争风险加剧：光储行业发展前景良好，吸引大量企业进入，现有企业产能持续扩张，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。