中信建投-大唐发电-601991-煤价高位叠加费用集中计提致使四季度亏损扩大，看好未来发展-230201

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　　核心观点
　　公司2022年预计实现归母净利润-4亿元~-5.5亿元，对应四季度单季业绩亏损为亏损11.6亿~13.1亿，主要系2022年10月、11月现货煤价反弹叠加四季度成本费用等集中计提的影响。公司全年积极优化火电管理，考虑到2023年长协煤履约有望得到进一步加强，叠加海外煤价回落有望推动国内现货中枢回落，我们预期公司火电业务有望扭亏为盈。目前，公司新能源装机规模与发电量稳定增长，随着公司新能源业务的不断发展，公司未来增长空间较为广阔。
　　事件
　　大唐发电发布2022年业绩预告和电量公告
　　大唐发电发布2022年业绩预告和电量公告。2022年公司预计归属于上市公司股东的净利润约为-4.0亿元至-5.5亿元；扣非归母净利润约为-14.7亿元到-16.2亿元。公司同期发布电量公告，2022年公司累计完成上网电量约2469.3亿千瓦时，同比下降约4.35%。
　　简评
　　现货煤价高位运行致使火电承压，水电汛期来水偏差2022年公司预计归属于上市公司股东的净利润约为-4.0亿元至-5.5亿元，对应四季度单季业绩亏损为亏损11.6亿~13.1亿。2022年10月、11月份现货煤价有所反弹，叠加四季度成本费用等集中计提的影响，主流火电企业的业绩均承受较大压力。从全年经营来看，公司积极优化火电管理，煤电提质增效取得显著成效，同时受益于上网电价同比上涨及新能源机组有序投产，公司营业收入实现增长，同比实现大幅减亏，但上述利好因素仍无法覆盖燃料成本增加，导致公司全年业绩仍为亏损状态。
　　四季度火电发电同比下滑，新能源发电维持高增长
　　大唐发电主要经营火电、水电、风电、光伏发电等发电业务。2022年公司累计上网电量完成约2469.3亿千瓦时，同比下降约4.35%。
　　其中煤电、燃机、水电、风电和光伏上网电量分别为1849.2、144.6、329.5、120.8和25.2亿千瓦时，同比增速分别为-5.63%、-8.59%、-4.83%、19.2%和55.27%。整体上受疫情影响，公司机组所在区