中信建投-奥浦迈-688293-培养基+CDMO双轮驱动，盈利能力逐步增强-230121

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　　核心观点
　　1月19日下午，奥浦迈发布2022年年度业绩预盈公告，“培养基+CDMO”双轮驱动、相互转化的业务模式，公司业绩持续高速增长，盈利能力持续提升。公司在2022年海外业务今年取得较快进展，产品获得了海外客户的良好反馈及认可，品牌影响力进一步提升，整体销售收入相较上年稳步提升。公司培养基产品完成FDA的DMF备案，为公司培养基的国际化道路打下坚实的基础。
　　事件
　　公司发布2022年年度业绩预盈公告
　　1月19日下午，公司发布2022年年度业绩预盈公告，预计实现归母净利润1.00亿元至1.08亿元，同比增加65.58%至78.83%预计实现扣非归母净利润0.39亿元至0.47亿元，业绩保持高速增长，同比增加65.51%至81.66%。
　　简评
　　22年Q4单季度归母净利润业绩预期中值为2200万元，同比增长54.71%；扣非净利润中值为1253万元，同比增长12.74%。公司海外业务取得较快进展，产品获得了海外客户的良好反馈及认可，品牌影响力进一步提升，整体销售收入相较上年稳步提升。
　　大力拓展海外培养基业务，完成FDA的DMF备案
　　公司在2022年4月建立了美国子公司拓展海外业务。公司凭借优质的产品性能以及服务，获得了许多海外客户的认可，品牌影响力进一步提升。特别是公司明星产品“AltairCHO和VegaCHO”系列产品。
　　2023年初奥浦迈自主研发的HEK293细胞培养基OPM-293 CD05 Medium正式完成美国FDA的DMFII型备案。公司培养基DMF是由奥浦迈向美国FDA递交的存档资料，内容包括培养基的配方、原料、生产工艺及加工过程等，可用于支持生物药的新药研究申请(IND)、新药申请(NDA)、简化新药申请(ANDA)等。为公司培养基的国际化道路打下坚实的基础。
　　盈利预测及投资建议
　　奥浦迈是国内细胞培养基行业龙头企业之一，具有较好的成长能力，我们预计公司2022-2024年营业收入为3.14亿元、4.57亿元、6.44亿元，归母净利润分别为1.05、1.70、2.47亿元，对应增速分别为73%、61%、45%，对应PE 101、68、49倍，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　进口替代不及预期的风险。由于新冠疫情扰动，国际物流供应链受到较大影响。以奥浦迈、澳斯康为代表的国产试剂企业在收入的增速明显高于进口厂商和行业平均增速，表明国产化率逐步提高，国内品牌在行业内市场份额占比将逐渐提高。但随着疫情逐渐好转，海外供应链的逐步恢复，上游培养基领域国产替代趋势可能会受到进口试剂供应恢复的冲击。
　　生物试剂行业竞争加剧的风险。在细胞培养基领域，国内市场被进口厂商占据，国产企业市占率较低。如果国产企业不能提升研发能力及产品质量，公司将面临行业中竞争不利的局面，进而导致业绩下滑。
　　还需要注意产品的质量以及批间稳定性风险，受到疫情影响下游客户项目进展可能受到推迟以及部分上游原材料依赖海外供应风险。