中信建投-星网宇达-002829-无人系统订单充分，推动公司业绩快速增长-230117

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　　核心观点
　　公司发布公告中标某型军用无人机，中标金额约为5138万元。2022年公司预计实现归母净利润20800万元-23000万元，同比增长29.14%-42.80%。公司将无人机系统作为未来发展的核心业务，将持续受益于军事无人化、信息化趋势，在我军实战训练和备战打仗的要求下，公司核心产品无人靶机、巡飞弹、小型无人机需求空间较大。公司具备无人机核心系统的研发能力，通过内部协同方式实现降本增效，形成核心竞争力。
　　事件
　　近日，公司发布公告中标某型军用无人机，中标金额约为5138万元。2022年公司预计实现归母净利润20800万元-23000万元，同比增长29.14%-42.80%。
　　简评
　　近日，公司发布2022年业绩预告。显示2022年公司预计实现归母净利润20800万元-23000万元，同比增长29.14%-42.80%。扣除非经常性损益后的净利润为19300万元-21500万元，同比增长31.02%-45.96%。
　　业绩增长主要由于公司在无人系统业务快速增长，公司在保持优势客户的同时，积极开拓新领域的市场，取得了较好的业绩。公司除了发展系列靶机外，进一步完善产品谱系，开拓了巡飞弹、空射诱饵、箱式蜂群无人靶机等装备产品。近期公司中标某型军用无人机，中标金额约为5138万元，显示公司在无人机领域的竞争能力。截止到2022年12月份，公司近三年无提供无人机1500架，保障飞行2000多架次。随着我国军队实战化训练持续推进，我们预计“十四五”后期无人靶机、小型巡飞弹等小型无人机将大量需求，公司无人系统业务有望受益。
　　以惯性技术为基础，具备导航、通信、电子对抗和光电探测的自主研发能力，降低整机成本，提升公司核心竞争力。公司以核心惯性技术为基础，发展中高精度惯性器件，推动通信、感知器件研发，集成于智能无人系统，形成智能感知、智能决策、智能控制的完整产业链。无人系统业务的突破将进一步激发公司的技术潜力以实现多层次的产品供给，为无人驾驶、卫星互联网、军工信息化等高成长市场提供前沿解决方案。
　　盈利预测：无人系统需求空间广阔，维持“增持”评级
　　公司将无人机系统作为未来发展的核心业务，将持续受益于军事无人化、信息化趋势，在我军实战训练和备战打仗的要求下，公司核心产品无人靶机、巡飞弹、小型无人机需求空间较大。公司具备无人机核心系统的研发能力，通过内部协同方式实现降本增效，形成核心竞争力。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.25、2.98和4.07亿元，同比增长分别为39.52%、32.61%、36.67%，EPS分别为1.44、1.91、2.61元，对应当前股价2022-2024年PE分别为25.44、19.19、14.04，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　1、军品订单不及预期：公司主要产品下游客户为军方，军品订单受宏观政策环境、国防军费、军队采购计划等影响，可能存在一定的波动和不确定性，从而影响公司的业绩。
　　2、竞争加剧：公司无人机靶机等产品未来市场需求较好，可能存在竞争对手增加，行业竞争加剧的风险。
　　3、军品价格下降风险：军品采购方主要为军队，采购方较为集中，下游存在较强的议价权，军品价格可能会有下降风险。
　　4、军品交付不及预期风险：若公司上游供应链公司不能及时交付，可能会使得公司产品不能及时交付。