兴业证券-晨会纪要-230111

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　　宏观：2022年：长夜漫漫，天已破晓-资产表现那点事儿
　　岁末年初，我们回顾了过去一年大类资产，挑选出过去一段时间值得关注的资产表现，并对其体现的逻辑进行梳理，希望对投资者有一定的借鉴意义。2022年概览：“俄乌+加息”主线下的股债双杀，商品美元双强。2022年节奏：持续性紧缩交易和间歇性衰退交易的切换。来自股债商品有趣的启示。展望2023年：边际好转是“共识”，关注潜在风险。市场共识：通胀降温、美欧经济大概率走向衰退、美欧央行将结束加息周期，美元流动性将边际宽松；灰犀牛与黑天鹅：日本央行超预期收紧风险及其对美债外溢冲击、美国中小企业信用风险、欧洲主权债务风险、地缘政治风险。
　　风险提示：通胀持续性、全球央行货币政策、地缘政治风险超预期。
　　交运：内贸集运行业深度报告：散改集运输实现规模经济，多式联运提升全程效率
　　内贸集运运价将在今年实现均值回归，行业价格预计出现探底回升。内贸货量需求受益国内经济复苏，增量市场依靠散改集做大规模。行业竞争格局持续优化，多式联运提升服务价值量。公司深耕内贸集运，打造门到门服务。今年公司经营看点在逆势扩张运力，大船下水瞄准增量市场。成本端降效，收入端产能释放，增厚公司业绩。
　　风险提示：内贸需求下降，竞争对手大量扩产，燃油价格上涨增加成本。
　　固收：新增专项债发行明显前置，新型再融资债发行放缓——2022年全年地方债观察
　　多维度解析2022年地方债发行特征。2022年新增专项债发行明显前置。2022年再融资债发行仍保持高位，但较2021年有所回落，或与新型再融资债发行明显放缓有关：发行展望：新增专项债发行仍可期，再融资债或创新高。对于银行自营等机构来说，当前地方债依然有一定配置价值。
　　风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期。