兴业证券-晨会纪要-210624

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【兴证家电】极米科技深度：智能微投品类崛起，国产先锋执牛耳者智能微投爆品成长路径：渐进式技术创新推动产品更迭，供给消费共振。

智投爆发打开家用投影空间，2017-2020年国内家用投影机出货量CAGR为32%，2020年占投影机总出货量的72%。

公司策略精准契合行业逻辑：前瞻布局+强大科研构筑核心产品力，渠道+营销双轮驱动巩固龙头地位。

公司创造性地将投影仪进行智能化升级，推出国内首款量产智能微投极米Z3，构筑先发优势。

战略准确契合智能微投成长逻辑，科技与消费属性并重，强研发投入叠加产品快速迭代构筑产品力，同时抓住电商及社媒平台红利，多渠道布局提高品牌声量。

未来展望：国内加速渗透+海外全面布局，市场空间广阔。

当前国内智能微投品类加速渗透，海外提升空间大，预计到2025年，国内和海外市场空间将达200亿元和67亿元，公司作为龙头品牌，凭借强大的研发实力及品牌优势，持续推新创造多样化消费场景，加速国内市场渗透，同时加速完善海外市场布局，以差异化、高性能产品打开市场，未来前景可期。

投资建议：公司为智能微投行业龙头，短期可关注产品高端化更迭、多元场景渗透叠加自研比重上升带来的盈利能力改善，中长期关注行业加速渗透下头部品牌整合市场拓展份额以及海外市场扩张。

维持“审慎增持”评级。

风险提示：上游芯片供给持续短缺，海外市场拓展不及预期，市场竞争加剧。

【兴证海外非银金融】海外保险行业专题：挪威政府全球养老基金2020年投资追踪挪威政府全球养老金（GPFG）规模逾万亿美元，多年位居全球主权财富基金榜首。

2020年，疫情冲击下，GPFG向挪威政府提供了3,020亿克朗的财政援助。

同期，GPFG投资收益率10.9%，基金规模增长8.2%。

GPFG应对疫情冲击总结：1）、坚持大类资产配置基准，逆势增配权益资产；2）、资产全球配置，股票及债券投资的细分结构较分散，降低风险；3）、权益投资方面，疫情期间增配业绩和成长预期相对较好的科技股和消费股，坚持重仓美股，并加大对中国公司的布局；4）、固收类投资方面，减持新兴市场债券以降低流动性风险；5）、从效果来看，GPFG2020年全年投资收益率超10%，主要受益于2020H2全球权益市场回暖。

风险提示：1）、宏观经济环境变动导致的资本市场波动；2）、保费收入增长不达预期；3）、政策落地效果不及预期；4）、保险公司的经营风险。