中信建投-旭升集团-603305-2022年全年增长超预期，新客户新业务持续发力-230110

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　　核心观点
　　公司预披露2022年归母净利润中值7亿元，同比增长69.4%，Q4归母利润中值2.15亿元，同比增长181%，公司全年业绩略超市场预期。公司全年业绩增长主要系新能源客户持续放量、精益管理带动效率提升、原材料价格下降及汇率波动带来正向影响所致。随着核心客户调价后促进需求修复，北极星、Rivian等客户出货量的增加，以及储能、铝瓶新业务接替发力，有望对公司未来收入增长形成有力支撑。预计2023-2024年净利润分别为10、14.6亿元，对应当前PE为24X、16X，给予“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2022年度业绩预增公告。公司预计2022年度实现归母净利6.65-7.35亿元，同比增长60.93%-77.87%，实现扣非归母净利6.25-6.95亿元，同比增长62.02%-80.17%。
　　简评
　　Q4归母利润中值环比略增，2023年迎来核心客户发力与新业务共振。2022年公司实现归母净利润6.65-7.35亿元，同比增长60.93%-77.87%，实现扣非归母净利润6.25-6.95亿元，同比增长62.02%-80.17%。其中，Q4单季度归母净利润中值为2.15亿元，同环比分别增长165%、2%；扣非归母净利润中值2.02亿元，同比增长181%，环比略降2%。公司全年业绩增长主要系新能源客户持续放量、精益管理带动效率提升、原材料价格下降及汇率波动带来正向影响所致。2022年公司核心客户特斯拉全球销量达到131万辆，同比增长167%，其中Q4全球销量达到40.53万辆，同环比分别增长31%、20%。随着特斯拉M3、MY官网起售价分别下调至22.99、25.99万元/辆，叠加储能、铝瓶等新项目在2022Q4陆续小批量产，公司2023年业绩有望继续高增。
　　核心客户调价促进需求修复，户储、铝瓶等新业务开始发力。汽车类铝压铸件主要依靠老客户扩产和新客户放量，特斯拉是公司铝压铸业务最大客户，2021年来自特斯拉的收入占比约40%。随着特斯拉M3、MY价格下调以及上海工厂产能提升，北美客户Polaris、Lucid、Rivian、欧洲客户采埃孚、大众和国内客户长城汽车、比亚迪、赛科利等的项目陆续落地或爬坡，公司业绩将进一步增长。新业务方面，获得国际头部企业家用储能和欧洲巨头铝瓶新定点，已从2022年Q4开始小批放量。同时，公司以模具为核心，投资科佳（长兴）模架制造有限公司，实现大吨位模具自制，筑牢一体化压铸竞争壁垒。
　　投资建议
　　公司是国内铝压铸龙头企业，在手订单充沛，产能持续扩张，2-3年快速成长具备较高确定性。同时，公司积极布局一体化压铸技术，储能和铝瓶新业务不断拓展，对公司未来收入增长形成有力支撑。预计2023-2024年净利润分别为10、14.6亿元，对应当前PE为24X、16X，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　原材料价格波动风险；一体化压铸需求不及预期风险；新能源行业增速不及预期风险；产品价格波动风险；市场竞争加剧风险；压铸产品单价和出货量波动风险；产品盈利能力下滑风险；新产品研发进度不达预期风险；模具开发进度不达预期风险；客户开拓进度不达预期风险；国内工厂产能建设进程不达预期风险；国内汽车销量不达预期风险；海外市场客户需求不及预期风险；海外疫情反弹风险；海运费价格波动和交货周期不确定风险；汇兑损失和套期保值影响。