中信建投-博威合金-601137-新能源量利齐升可期，新材料有望逐步恢复-230110

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　　核心观点
　　1、公司预计2022全年实现归母净利润5.22~5.85亿元，同比增长68%~89%。据此测算，2022Q4预计公司实现归母净利润1.01~1.64亿元，同比增长110~242%，环比变动-30%~14%。
　　2、2022年公司太阳能组件销量大幅增长，新能源业务高景气带动公司业绩高增。公司现有光伏组件产能1GW，在建1GW高效太阳能电池片（建设期6个月），近两月来，硅料价格持续下跌，组件与硅料价差不断拉大，预计硅料价格下跌将带动2023年光伏装机需求增加，公司产能有望快速转化为在手订单，公司太阳能组件业务有望实现量利齐升。
　　3、受新冠疫情等因素影响，2022年公司新材料业务整体经营业绩有所下降，预计伴随国家稳经济政策效果持续显现，公司新材料业务盈利水平有望逐步恢复。
　　事件
　　公司发布《2022年年度业绩预增公告》
　　公司预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.22~5.85亿元，同比增加68.25%~88.56%；预计2022年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.5~6.13亿元，同比增加121.52%~146.90%。
　　简评
　　1、2022Q4归母净利润同比增长110%~242%，环比变动-30%~14%
　　公司预计2022全年实现归母净利润5.22~5.85亿元，同比增长68%~89%；扣非后归母净利5.5~6.13亿元，同比增长122~147%；
　　据此测算，2022Q4预计公司实现归母净利润1.01~1.64亿元，同比增长110~242%，环比变动-30%~14%。
　　2、新能源业务高景气带动公司业绩高增
　　受美国免除对东南亚进口的电池及组件的反规避或反倾销关税、海运费价格快速下行等因素影响，公司新能源业务生产经营恢复正常。2022年，依靠博威尔特在美国市场优质的服务、良好的品牌价值，公司太阳能组件销售量同比大幅增长，致使盈利能力提升，净利润有较大幅度提高
　　3、公司新能源业务维持高景气未来可期
　　（1）据光伏产业网，2022年10月14日，美国商务部最终确定了实施总统公告10414的拟议法规（最终规则），免除对东南亚进口的电池及组件的反规避或反倾销关税，并新增适用范围。10414号法规规定，对从泰国、越南、马来西亚、柬埔寨完成部分或全部组装并出口美国的晶硅光伏电池及组件免征两年关税。公司太阳能电池片及组件的生产主要由子公司越南博威尔特负责，有望充分受益上述关税免除政策；
　　（2）硅料价格下跌预计将带动公司太阳能组件业务量利齐升。近两月来，硅料价格持续下跌，跌幅近40%，根据中信建投新能源组，近期硅料、硅片、电池价格快速下探，但组件价格下跌速度明显慢于硅料，组件与硅料价差近期也不断拉大；预计后续硅料降价后，在需求旺盛的背景下，产业链利润有望进一步向制造环节转移，组件盈利有望扩大。公司现有光伏组件产能1GW，在建1GW高效太阳能电池片（建设期6个月），预计硅料价格下跌将带动2023年光伏装机需求增加，预计公司产能将较快转化为在手订单，公司太阳能组件业务有望实现量利齐升。
　　4、受国内疫情及宏观经济影响，新材料业务经营业绩同比有所下降
　　传统合金业务：受新冠疫情、物流受阻、传统铜合金领域下游开工率不足以及半导体库存去化等因素影响，2022年公司传统合金及引线框架业务销量承压并导致新材料业务整体经营业绩同比有所下降。近日来，国家出台一系列稳经济政策，预计伴随各项政策效果持续显现，2023年中国经济运行有望总体回升，公司传统合金业务有望逐步恢复。
　　高强高导合金业务：在诸多不利因素影响下，公司高强高导合金板带业务仍实现较大增长，充分凸显了公司合金材料技术领先优势以及新能源车放量后连接器材料短缺的景气格局。预计伴随“年产5万吨特殊合金带材项目”逐步放量，叠加高端合金材料领域国产替代需求加速提升，公司高附加值产品销量有望大幅增长、产品结构将进一步优化。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利分别为5.50、9.64和12.14亿元，对应当前股价PE分别为25.3、14.5和11.5倍，考虑到公司在稀土回收及废钢设备行业的地位及未来成长性，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：
　　1、全球疫情影响公司在建项目的建设调试进度，耽误按期投产造成损失；
　　2、美联储加息影响全球工业品需求，公司合金材料订单下降；国际货币组织IMF在10月最新的《世界经济展望报告》中再次下调全球经济增速至2.7%，并指出当前全球经济面临诸多数地区金融货币收紧，乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响经济增长前景。全球工业品需求或将受抑制，公司合金材料订单存在下降风险；
　　3、光伏组件主要消费国对中国提高关税及开展反倾销活动，光伏组件出口订单下降。若美欧等光伏组件主要消费国对我国光伏领域相关企业提高关税及开展反倾销活动，公司光伏组件出口订单存在下降风险。