兴业证券-《大类资产配置的宏观图景》第二十五期：岁寒知松柏，股债修复期-230108

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　　投资要点
　　本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告《大类资产配置宏观图景》的第二十五期。本报告的亮点在于将我们对2023年Q1的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。
　　未来一个季度（2023年Q1）的宏观主题。展望一季度，海外经济衰退压力加大，货币紧缩斜率下降。美国经济本就面临衰退压力，寒潮可能进一步加大经济下行压力；欧洲经济虽然表现较好，但动能减弱、信心不足，依然有风险。在通胀放缓和经济压力下，美联储货币紧缩的斜率将显著放缓。国内方面，展望2023年Q1中国经济，疫情侵扰或将延续至2023年初，经济增长仍有压力，宏观政策着力稳增长，财政发力、货币宽松可期，2023年一季度经济可能仍处于过“坎儿”阶段，跨过岁末年初的“坎儿”之后，经济有望迎来复苏。
　　大类资产配置的建议。2023年一季度，流动性环境依然充裕；疫情流行仍有扰动，经济数据进入空窗期，经济预期在一季度可能并不明朗。在经济前景尚不明朗之前，成长股面临的阻力更小；当经济进入恢复阶段后，投资落地或快于消费恢复。大类资产配置展望：权益>利率债>工业品>黄金>农产品>现金>信用债。股票方面，流动性充裕+稳增长预期+性价比较高，权益资产有上涨支撑。债券方面，货币政策可能进一步宽松支撑利率债，经济尚有压力拖累信用债。商品方面，全球通胀退烧+内外需切换，工业品好于农产品。
　　量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。
　　风险提示：1）疫情变化超预期；2）海外宏观环境超预期变化；3）政策刺激力度超预期。