中信建投-民和股份-002234-白鸡景气上行，公司蓄势待发-221215

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　　核心观点：
　　专注白鸡养殖，有望迎来业绩拐点。
　　公司建立以父母代肉种鸡饲养、商品代肉鸡苗生产销售、肉鸡屠宰加工为核心的产业链。公司现存栏父母代肉种鸡320万套，年孵化商品代肉鸡苗3亿多只、商品代自养肉鸡年出栏3000多万只，年屠宰分割各类鸡肉产品7万多吨。
　　行情回暖，公司商品代雏鸡业务蓄势待发。
　　2022年1-10月公司商品代雏鸡业务实现营收4.61亿元（同比47.29%），实现销量约2.24亿羽（同比-17.60%），主要系白羽肉鸡市场行情低迷，公司短期内适当降低产量。10月、11月是传统销售旺季，公司鸡苗产量已环比有所恢复。当前公司父母代种鸡存栏约320万套，未来将继续扩大生产规模。祖代鸡供应缺口形成，预计会对未来鸡苗价格有较好的支撑作用。
　　大力发展鸡肉制品，平滑业绩波动。
　　2022H1公司鸡肉制品业务实现营收3.15亿元（同比+2.12%），销量3.04万吨（同比-0.98%）。受原材料价格高位影响以及消费低迷，公司鸡肉制品业务在2021年及2022H1处于亏损状态。公司3万吨肉制品加工项目及3万吨熟食制品加工项目部分开始投产，预计未来随产能逐渐释放，公司熟食板块销量有望持续增长。
　　盈利预测及投资建议：随白鸡景气回升，公司商品代雏鸡板块营收有望实现高增长，鸡肉制品有望随产能释放而有所好转，其他板块业绩稳步增长。预计公司2022-2024年实现营收15.10/26.21/28.45亿元，归母净利润-3.60/4.43/5.51亿元，EPS分别为-1.03/1.27/1.58元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：养殖疫病风险、产品价格波动风险、政策风险等。