中信建投-建科股份-301115-签署首单收购意向，区域产业布局有望进一步打开-221209

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　　事件
　　公司于12月8日就收购西南检测55%股权事宜签署了意向书。本次交易完成后，西南检测将成为公司的控股子公司。
　　简评
　　上市以来首单收购意向书签署，全国化布局将迎新进展。此次签署对西南检测55%股权的收购意向书，是公司自今年8月上市以来的首单收购。西南检测成立于2007年2月，2016年10月登陆新三板，2020年进入新三板创新层；2021年实现营收1.7亿元，实现归母净利润1290万元；作为第三方检测机构，西南检测的业务主要包括工程检测和环境检测两大领域，浙江省为其业务主要开展区域。建科股份近年来持续推进全国化布局战略，2021年来自江苏省外的营收为2.0亿元，占总营收的18.1%；待此次收购完成实现并表后，公司在江苏省外的收入有望翻倍，全国化布局将得到进一步深化。
　　在手资源充足，区域产业布局有望进一步打开。公司的业务已拓展至全国9个省市地区，并进军越南等周边国际市场。据公司募集资金使用规划，将利用1.3亿元进行区域实验室建设；截至三季度末，公司在手货币资金共7.0亿元，资产负债率仅15.8%，充足的资金储备与扩表空间为公司的区域产业扩张奠定坚实基础。检测行业的龙头集中度提升是大势所趋，优质企业市占率近年来正处于上升通道，以公司为代表的6家头部检测企业在行业的营收占比由2014年的2.5%提升至2021年的3.8%。未来伴随着内生扩张与外延并购的共同推进，公司的业务全国化布局、行业领域拓宽有望取得新进展。
　　维持买入评级和目标价39.54元不变。我们预测公司2022~2024年EPS为1.04/1.29/1.63元，未来三年CAGR为22.0%。我们看好公司未来凭借内生扩张与外延并购拥有的高成长性，维持买入评级和目标价39.54元不变。
　　风险提示：
　　公司面临的主要风险来源于未来的区域市场拓展不及预期，若公司未来无法在江苏省外市场顺利的建立检测实验室、开展检测业务，则包含特种工程服务、新型工程材料销售在内的各项体系化业务进展也将受到影响。公司拓展市场可能遇到的阻力或来自于省外市场竞争对手的竞争壁垒较高、疫情偶发为业务拓展带来不便。若市场拓展受到上述因素的较大影响，则公司2022与2023年的营收增速可能出现下滑。
　　此外，公司还可能面临市场拓展过程中利润水平较大程度下行的风险。在拓展省外市场的过程中，公司可能采用一定的降价措施抢占市场，若降价幅度过大，则可能造成公司毛利率的较大幅度下行。