兴业证券-晨会纪要-221208

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　　宏观：政策支撑内需的必要性上升——11月进出口数据点评_王涵等
　　11月出口增速(美元计价)为-8.7%，相较上月下滑8.4个百分点；进口增速为-10.6%，相较上月下滑9.9个百分点。对此我们认为：进出口同比增速双双下行，环比看进口强于出口。疫情压制+全球需求走弱是进出口增速下行的主要原因。中国对美欧出口继续走弱，对美出口加速下滑。值得注意的是，中国对东盟出口也出现了明显下滑。分产品而言，制造相关的机电、轻工纺服产品出口增速皆转负，但燃料及化肥出口增速仍为正。外需进一步走弱的背景下，政策进一步支撑内需的必要性上升。
　　风险提示：疫情不确定性风险，地缘政治风险，经济下行风险。
　　宏观：提振信心，推动好转-逐句对比解读12月政治局会议_王涵等
　　2022年12月6日，中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作，我们逐句对比学习本次及以往分析研究经济工作的会议，有五点理解如下：理解1：明年经济工作方向——提信心，防风险，促好转。理解2：宏观政策基调——财政加力提效，货币精准有力。理解3：落实二十大部署——发展和安全并举，建设现代产业体系。理解4：疫情防控方面——优化疫情防控政策大势明确。理解5：房地产相关——没有特别提及，“三支箭”先飞一会儿。
　　风险提示：疫情不确定性，经济下行风险。
　　【策略·张启尧】2012年底市场躁动的复盘与启示
　　11月以来，随着内外部风险逐步缓和，市场正迎来一波由权重股、价值股引领下的修复。而回顾历史，2012年底市场同样出现过一波指数躁动。本篇报告系统性复盘2012年底的指数躁动的原因、过程及后续演绎，以期为当前市场提供借鉴。2012年底指数躁动后，2013年回归成长主线。今年11月以来，权重板块引领市场修复，与2012年底有一定的相似性。而中长期，以“新半军”、“信军医”、“科创”为代表的科技成长仍将是市场“顺势而为”的主线方向。因此，我们认为在指数修复演绎后，2023年市场有望再现类似2013年由景气成长、科技科创引领的结构行情。
　　风险提示：经济数据波动；政策超预期收紧；美联储超预期加息；历史经验局限性等。