中信建投-东方盛虹-000301-加码布局高端新材料和新能源材料，多元化发展提供长期成长动力-221130

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　　事件
　　11月29日，公司发布公告：公司三级控股子公司江苏盛景新材料有限公司拟投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，总投资97.30亿元，建设期为2年；公司二级控股子公司湖北海格斯新能源股份有限公司拟投资建设磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，总投资186.84亿元，建设期为2年。
　　简评
　　布局α-烯烃及POE，打造光伏胶膜原料龙头。公司三级控股子公司江苏盛景新材料有限公司拟投资建设高端新材料项目主要包括20万吨/年α-烯烃装置、30万吨/年POE装置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置。项目总投资97.30亿元，其中建设投资85.31亿元，建设期为2年，目前处于项目筹建阶段。项目生产的高端化工新材料POE，可实现国产化替代，带动石化产业链转型升级，为国家高端化工新材料的发展做出积极贡献；公司子公司斯尔邦石化目前拥有30万吨/年EVA产能，同时规划新增70万吨EVA产能。此前，2022年9月27日，公司投资建设的800吨/年POE中试装置成功实现了POE催化剂及全套生产技术完全自主化，项目一次性开车成功，标志着公司成为国内唯一同时具备光伏级EVA和POE两种主流光伏膜材料自主生产技术的企业。随着全球光伏产业高速发展，公司将继续围绕光伏级EVA和POE进行研发和产能扩张。
　　聚焦新能源新材料，布局磷酸铁锂全产业链。公司二级控股子公司湖北海格斯新能源股份有限公司拟投资建设新能源材料项目，主要包括180万吨/年选矿装置、80万吨/年硫磺制酸装置、40万吨/年湿法磷酸装置、28万吨/年湿法磷酸净化装置、50万吨/年磷酸铁装置、30万吨/年磷酸铁锂装置、2万吨/年无水氟化氢装置等以及配套工程。项目总投资186.84亿元，其中建设投资138.82亿元。项目建设期为2年，目前完成项目可行性研究报告编制等工作，尚处于前期报批阶段。项目以磷矿为原料，建设从磷矿到磷酸铁锂的全产业链产品，将净化磷酸作为磷酸铁的原料，进一步生产磷酸铁锂，同时配套水溶肥、专用肥，以循环经济发展模式推进新能源材料行业发展，积极拓宽产业范围、延伸产业链，推动下游产业配套发展、集群发展和协同发展，实现资源价值的不断增值。
　　炼化一体化项目投产在即，将打通炼化-化纤一体化产业链。公司当前拥有260万吨/年涤纶及再生长丝产能，其中再生纤维产能超过30万吨/年。此外，公司规划新增245万吨/年差别化纤维产能，其中再生纤维方面规划25万吨产能，整体规模位于国内领先水平；公司炼化一体化项目包含1600万吨/年原油加工能力、280万吨/年对二甲苯、110万吨/年乙烯及下游衍生物等产能。目前，该项目已陆续产出油品和芳烃产品，预计将于2022年年底之前完全达产。项目正式投产后，公司炼化产出品PX将通过管道直供给虹港石化生产PTA，PTA和公司炼化产出品MEG将进一步提供给国望高科生产差别化化学纤维，标志着公司完成了“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化经营格局，公司竞争能力和成本优势得到进一步提升。
　　盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024年归母净利润为32.0亿元、93.3亿元和124.2亿元，EPS分别为0.5元、1.5元和2.0元，对应当前股价PE分别为26.0X、8.9X和6.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，公司大炼化项目全流程打通在即，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。