兴业证券-10月工业企业利润点评：弱需求下，下游装备制造业保持韧性-221128

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　　2022年1-10月全国规模以上工业企业利润总额69768.2亿元，同比下降3.0%，10月规模以上工业企业利润降幅扩大，录得-8.6%，降幅较上月扩大4.8个百分点，我们认为：
　　 10月工业企业利润降幅重新走阔，量、价及利润率皆有拖累。10月规上工业企业利润同比下降8.6%，降幅扩大4.8个百分点，结束了连续两月的改善态势。其中利润率拖累扩大，PPI由拉动转为拖累，工业增加值拉动减弱。
　　上游资源品及原材料加工业是工业企业利润走弱的主要拖累。自7月以来，上游资源品和原材料加工业对工业企业利润的拖累不断扩大。10月，上游资源行业、原材料加工业（金属加工、化工品等）分别拖累工业企业利润增速1.7个百分点及19.0个百分点，降幅较之前有所扩大。
　　大宗商品价格弱势，上游利润增速整体下滑。大宗商品价格同比继续回落拖累上游资源品利润。油气开采、有色采选、煤炭采选利润同比增速分别较上月回落31.5、27.4、16.1个百分点。
　　中游原材料当中，化工化纤、橡塑制造等行业降幅扩大。10月疫情扩散对生产和需求都造成较大压制，化纤制造利润增速较上月下滑49.0个百分点至-80.7%。
　　弱需求下，下游消费品利润增速也有所下滑。10月本土疫情扩散式加重，城际活动整体走弱，终端消费也受到压制。家具制造利润增速较上月下滑35.5个百分点；汽车制造业利润同比增速较上月回落22.7个百分点；此外，皮革制鞋、纺服、食饮、文娱等行业利润增速均有所下滑，背后或是内需仍然偏弱。
　　但下游工业品利润增速整体抬升，其中装备制造业利润继续改善。9月底央行设立设备更新改造专项再贷款，支持高新科技发展。在国家政策支持下，10月通信电子、设备制造、电气机械行业利润增速均继续上行。其中电气机械在新能源产业带动下，10月利润同比高位继续上行1.9个百分点至58.2%。这与制造业投资、工业增加值中高新制造业保持强劲相吻合。（详见《20221115-乍暖还寒——2022年10月经济数据点评》）。
　　需求疲弱促使企业加速去库。疫情扰动下经济产需双弱，企业经营预期或仍低迷，主动去库特征仍然明显。10月，企业产成品名义库存同比增长12.6%，较上月继续下滑1.2个百分点。
　　风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化