中信建投-赛意信息-300687-收入增速符合预期，现金流正流入体现运营质量-221116

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　　事件
　　公司发布2022年第三季度财务报告，实现营业收入16.66亿元，同比增长21.86%,归母净利润1.53亿元，同比增长15.32%，其中Q3营业收入6.4亿元，同比增长28.11%，归母净利润0.85亿元，同比增长9.98%。
　　简评
　　1、三季度收入整体符合预期，业绩增速受费用加速影响略低于预期。
　　Q3单季度收入增速环比加速，符合此前预期。毛利率32.59%，同比+1.01%，净利率9.24%,同比-0.65%，期间费用率24.30%，同比+2.06%；主要原因是费用端同比增速持续增加；其中，Q3销售费用同比+63.01%，我们判断主要原因是部分售前人员薪酬被调整至销售费用和新增销售人员共同影响，管理费用同比+64.81%，我们判断主要原因是三季度启动咨询项目，用于制定面向未来三年组织优化的占了。
　　2、现金流正流入，体现盈利质量。
　　Q3实现经营性现金流净流入6127万元，环比增加105%，说明公司对回款和项目签单要求较高，盈利质量相对有保障。
　　3、人员持续增加，人效提升仍需一定时间。
　　公司新增人员约1000人左右，其中包含硕博士等高端人才，人员成本费用增加相对明显。公司业务分为华东、华南、山东、华北等区域，1-9月受散发疫情先后影响，我们判断山东、华北等地受政策影响较大，延缓商务的正常推进。
　　4、股权激励已发，继续绑定核心人才，实现员工和公司利益一致。
　　公司10月初发布2022年股权激励计划草案，拟以21.80元/股价格授予171人核心人员合计500万股，并设定以2022年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于15%，促进员工工作积极性。
　　5、投资建议：公司持续受益企业数字化和制造业智能化转型，逆势招人和投钱进行组织战略方向咨询的行为均是为公司未来3年高质量发展做铺垫。预期公司22-24年实现营收26.3/35.0/45.8亿元，净利润3.1/4.2/5.6亿元，对应现价PE为36/27/20X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）行业竞争加剧：随着离散行业自动化、数字化改造的持续增加，参与智能制造产品公司数量有望持续增加，行业竞争在当前时点可能会加剧；2）公司产品能力提升不及预期：公司在财务中台、智能制造等产品线中加大了研发投入，形成一定研发费用，产品市场化行为和研发投入之间存在时间差，实际落地的产品效果会影响产品毛利率情况；3）订单增速不及预期：公司业务以项目制方式开展为主，订单为业务发展情况前置指标，当前各地政策波动较大影响业务的正常推进，或会导致公司订单落单周期变长。