中信建投-华荣股份-603855-Q3业绩好转，厂用防爆业务增长可期-221107

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　　事件
　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营收23.92亿元，同比+14.64%，归母净利润2.82亿元，同比-5.18%，扣非归母净利润2.98亿元，同比+22.14%，毛利率46.07%，同比-0.94pct，净利率11.78%，同比-2.71pct。
　　简评
　　业绩好转，现金流承压。单季度看，公司2022Q3实现营收10.20亿元，同比+14.62%，环比+44.07%，归母净利润1.29亿元，同比+1.47%，环比+38.71%，扣非归母净利润1.24亿元，同比+39.21%，环比+33.33%，毛利率43.27%，同比+1.37pct，环比-4.67pct。公司前三季度经营活动净现金流为-4978万元，同比-121.86%，主要是因为上年度向新能源EPC业务供应商开具的应付票据本年度到期兑付所致。
　　领域延伸+海外拓展，厂用业务增长可期。防爆电器具备耗材属性，存量业务基本维持10%以上增速。公司油气、化工等传统行业受益于扩产及技改，增长稳健，新兴行业如白酒、军工、核电、国储粮仓等防爆需求日益增长，领域延伸带来市场空间不断扩大，目前公司传统和新兴业务占比是6:4左右，未来新兴业务占比有望提高至50%以上。公司自主设计的安工智能平台需求旺盛，截至目前开票金额接近2亿元，订单充裕，未来几年有望实现爆发增长。公司今年海外新订单主要集中在中东、东南亚、非洲，客户以大的工程公司为主，海外市场今年三季度起出现回暖，招投标数量成倍增加，大金额项目也较多，预计公司明年外贸业务增速有望延续。
　　专业照明业务有望四季度恢复正常。公司专业照明业务前三季度受招投标延期、客户采购推迟以及新厂搬迁的影响业绩受损严重，10月开始，轨交恢复招标，国网集中采购改制完成，采购恢复，叠加四季度旺季的到来，预计专业照明业务将走出困境。公司专业照明业务发展商模式已经形成，智慧照明线上+线下的销售渠道也逐步铺开，订单获取能力进一步加强。
　　煤炭价格上涨带动煤矿行业景气向上，公司矿用防爆业务增长较快，2022H1同比+43.5%，公司在客户选择上对回款信用要求较高。公司光伏EPC业务是从矿用业务延伸而来，上半年受疫情影响，EPC项目延期开工，预计四季度将有大额项目竣工并确认收入，高于前三季度收入规模。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.01、5.34和7.03亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料涨价、疫情反复、中美贸易摩擦
　　原材料价格涨价：公司产品生产所需主要原材料是铝制品、钢铁制品、光源件以及外购电器等。近年来，受宏观经济波动影响，铝、钢铁等大宗商品的价格波动导致公司部分原材料的市场价格存在一定的波动性，公司盈利可能会受到不利影响。
　　疫情反复：上半年受疫情影响，公司专业照明业务招投标暂停和新能源EPC项目延期，如果后续疫情反复将对公司增长产生影响。
　　中美贸易摩擦：外贸业务是公司未来主要增长点之一，中美贸易摩擦可能会影响公司产品的销售。