中信建投-小米集团~W-1810.HK-2022Q3业绩前瞻：预计公司各项业务发展稳定，外部环境压力下逐步稳住身形-221106

《中信建投-小米集团~W-1810.HK-2022Q3业绩前瞻：预计公司各项业务发展稳定，外部环境压力下逐步稳住身形-221106（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-小米集团~W-1810.HK-2022Q3业绩前瞻：预计公司各项业务发展稳定，外部环境压力下逐步稳住身形-221106（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2022Q3业绩前瞻：我们预计公司2022Q3收入709亿元，同比下滑9.07%，与上季度基本持平，调整后净利润20.7亿元，同比下滑60%，环比持平。分板块看，三季度手机业务出货约4000万台，预计营收约430亿元，同比下滑10%；IoT业务上，预计实现营收193亿元，互联网服务业务预计达70亿元。各项业务均和上季度水平接近。
　　ASP稍有下滑，出货表现优于大盘。七月份公司发布小米12Ultra，八月份发布小米Fold，高端机型和新品表现良好，国内三季度ASP增长，而海外市场未发布新品，预计海外ASP小幅下跌会拉低整体单价。毛利率层面有所提升至约9%，回到手机业务健康水平。季度内，小米全球手机出货约4000万台，整体表现优于大盘（全球大盘下跌9%-10%，中国下跌11%-12%）。预计整体手机业务三季度营收同比微增1%-2%，达430亿元。全年看，手机出货量预计约为1.6亿，基本达到公司目标。
　　IoT业务收入基本持平，毛利率改善得益于产品结构优化和成本控制。电视原材料成本有所下降，价格下跌快，受到降价和欧洲能源紧缺的影响，小米电视ASP三季度下滑，但出货量依旧能表现强势，预计出货300万台。此外，白电展示出良好的发展趋势。
　　空调三季度销量再创新高；爆品策略下推出的“双筒洗烘一体”洗衣机等，助力白电销量攀升，拉动整体毛利率提升。可穿戴设备销量涨势良好，超IoT平均水平的毛利率拉动IoT业务盈利能力。其他产品表现相对平庸，IOT出海受阻仍旧是抑制业务增长的主要原因。综上考虑，预计三季度IoT收入端基本与前一季度持平，达193亿元，毛利率提升至13.5%。
　　海外保持快速增长弥补国内增速不足，互联网业务收入和毛利保持稳定。国内广告行业发展受经济景气程度影响。手机销量下降，预装软件的收入也受到负面影响；搜索业务现金流相对稳定。国外业务增速快，当前体量尚小，不受国内政策管束，在搜索及游戏分成方向都有广阔的发展前景。综合国内和海外市场，我们预计三季度公司互联网业务将基本与二季度持平，全年互联网业务同比下滑不到1%。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2022-2023年营收分别为2885亿元、3300亿元，non-gaap净利润分别为96亿元、135亿元，我们认为，公司手机业务逐步触底，明年有望实现出货量与APS齐升，IoT业务发展稳健；互联网业务仍处在用户积累阶段，海外市场正处在高速发展阶段，具有较大的市场潜力，长期看高，增长可期。考虑到公司未来主营业务稳健发展同时造车业务正在稳步推进，预计24年实现量产，看好公司中长期价值，维持“增持”评级。
　　风险提示：手机市场下行风险，大盘出货量下跌，新品推广不及预期的风险；存货减值拨备的风险；政策管理风险，国内互联网业务发展受限；海外产品竞争加剧等；IoT周期属性较强，需求端疲软；宏观经济下行导致3C类产品需求下降；欧洲能源紧缺的影响；汇率波动风险；地缘政治风险导致部分国家业务受损；互联网业务受宏观经济影响，广告业务持续受到冲击；造车等新产品业务造成的研发费用呈长期上升态势，带来利润端压力。