中信建投-阿里巴巴~SW-9988.HK-2022云栖大会：数字科技业态不断丰富，引领行业生产体系重构-221106

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　　事件
　　2022年11月3-5日，2022年阿里云栖大会以“计算、进化、未来”为主题在杭州召开。在开幕会中阿里巴巴董事会主席兼首席执行官张勇指出：“更先进的技术是为了承担更大的责任。”数字化将迎来新时代，迎来更多人才的出现和新兴技术的问世。本次云栖大会设置两场主论坛和60多场峰会和论坛，并且在三大展馆中设立全景式科技展，带来超过1000项科技新品的发布，围绕云计算、达摩院、前沿科技、数字化、元宇宙、消费电子、自动驾驶、机器人等多主题开展产业交流会。
　　简评
　　大会对未来的云计算业态做出展望，提出以云计算为核心的新型计算体系将重构软硬件体系与研发方式。阿里云智能总裁张建锋在大会中谈到，云计算带来的变革被严重低估，云正在重构了整个IT硬件体系，数据中心、芯片、服务器等产业链，产业链发生了深刻变化。阿里巴巴在大会上发布的首款专门应用于云计算的CPU芯片710已经在数据中心实现大规模部署，并以云的形式服务阿里巴巴集团核心业务云计算、科学研究、智能手机行业和多家知名互联网公司，是云面向下一代技术构建的核心竞争力。这些核心竞争力将推动智能计算的发展；其次是Serverless、低代码、AI大模型开源等趋势，大幅提升软件生产效率，软件研发范式发生巨大变，其中软件架构全面Serverless化，不仅降低软件开发门槛，提供更多的预制模块，还大幅提高软件生产效率；云和端加速融合，算力从端转移上云，未来万物皆是计算机。我们认为云计算在未来有很大潜力，通过云端服务社会和人民，做到科技改革和战略发展。
　　蚂蚁集团数字科技业务全面亮相，以自研区块链存储引擎LETUS为首的多个新产品引发广泛关注。蚂蚁集团也首次公布科技业务全景图，并发布云原生、隐私计算、安全科技、区块链等六大科技产品，体现公司在产业协作数字化过程中的积极探索。其中首次亮相的存储引擎LETUS通过可验证索引定制、分布式集群扩展、异步并行等技术全面优化存储性能、规模和成本，在每个区块链节点部署，为每个独立节点提供可信存力的支撑，为数据安全护航。据官方公布，系统可稳定支持20亿账户规模。系统由研发团队经历4年的关键技术攻关与测试验证，且已在蚂蚁数字藏品平台“鲸探”成功应用，真实业务环境下，存储成本降低了约75%。在统一测试环境下，LETUS相比于业内现有领先的区块链存储技术方案，存储吞吐提高15倍，延时降低90%，宽带和空间占用资源分别降低了95%和60%。另有SOFAStack4.0、mPaas4.0、OceanBase社区版4.0、摩斯2.0、全链路安全科技等新产品发布，积极推动产业实践、以数助实。
　　搭载无影架构的笔记本、AR眼镜等终端亮相，无影架构系列终端实现计算存储的弹性使用，打造新一代更高性能、安全可靠的工业级云终端。无影系列产品借助数字的力量，致力于改变生活和生产方式，提升工作效率，节约资源及改善生态环境，创造大美数字世界。其中大会上展示的配有强大无影端云融合架构的无影笔记本，令企业可获取云端强大算力，在混合办公环境中加强数据安全、提升效益并促进团队协作。具官方报道，无影笔记本通过端侧AI超分等技术，实现高清画质下的极低能耗、超长续航。实验室数据显示，其普通办公续航达到20小时左右；播放高清视频或3D渲染场景也可达12小时。智能AR眼镜厂商Rokid新发布的RokidAir+Station套件产品也使用了无影架构，仅重83g的AR眼镜能够实现私密大屏的形式完成大型设计、影视渲染。钉钉进一步探索数字化：阿里云智能总裁张建锋在大会公布，钉钉将成为下一代应用开发平台，其低代码应用数突破500万，低代码开发者超过380万。未来80%的应用会由业务人员通过低代码开发。我们认为人们在未来工作将摆脱了地理时间的限制，使资源高度节约与利用。云钉一体，云计算不再是程序员的专利。
　　阿里推出国内首个开源AI模型社区“魔塔ModelScope”，聚集产业与民间AI算法资源。魔塔ModelScope的推出意味着AI模型的使用门槛、操作难度大大降低，释放AI应用更多潜能，由阿里达摩院与CCF开源发展委员会共同推出。根据官方公开信息，达摩院向ModelScope社区贡献300多个AI模型，超过1/3为中文模型，包括视觉、语音、自然语言处理、多模态等AI主要方向，全面开源开放。所有开发者可以在魔塔里找到千亿参数的大模型和100+的多领域SOTA模型，还有可以凭借仅仅10行代码轻松实现模型finetune和1行代码实现模型推理。平台提供一站式服务，包括模型探索、环境安装、推理验证、训练调优。我们认为，在未来魔塔开源社区将有更多优质的AI模型原创作品，AI的运用范围将更加广阔，公司致力于推动AI科普教育，并在未来逐步探索社区的商业化属性。
　　盈利预测与估值：预计FY2023-2024阿里巴巴的收入增速分别为8.73%和17.81%，Non-GAAP净利润增速分别为-6.74%和11.46%。采用分部估值法，对应中国商务、阿里云的每ADS估值分别为102美元和32美元，目标价为134美元/ADS，对应港股131港币/股。
　　风险提示：国内疫情反复，影响消费复苏；宏观经济及社零增长疲弱；美联储加息进程超预期；国内电商市场份额持续超预期下行；国内电商主业利润率低预期；东南亚电商市场竞争激烈；俄乌冲突超预期发展影响欧洲电商业务；阿里云收入增速持续低预期，利润率提升不及预期；下沉市场发展不及预期，社区团购亏损超预期；行业监管风险；蚂蚁集团整改进度低于预期；中美关系发展的不确定性；中概股退市风险；二次上市转双重主要上市进度不及预期，纳入港股通进度不及预期。