兴业证券-静待拐点，结构聚焦中游制造-221101

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　　投资要点
　　从兴证金工中国经济先行指数的走势看，2022年5月以来指数走势有所企稳。截止2022年10月31日，9月先行指数构建所需数据已全部披露完毕。其中9月综合先行指数为97.56，相比8月数值97.70有所下降；9月实体先行指数为98.27，相比8月有所下降；9月金融环境指数为96.36，相比8月略有下降。总体来看，当前处于国内实体经济磨底复苏而流动性较为稳定状态，股票震荡磨底可能性大，债券有一定下行压力。
　　截止2022年10月31日，兴证金工资产择时模型给出看平A股和看空债券的信号。因此战术配置组合中11月将标配A股资产，并配置短久期债券，并设定于2022年11月11日收盘时进行调仓。具体最新权重分布请见本报告正文部分。
　　 2022年11月我们建议配置的行业分别为：通信、计算机、国防军工、医药、机械。从10月的表现来看，行业配置等权多头月度收益率为-4.50%，剔除综合与综合金融行业后的28个中信一级行业的等权基准月度收益率为-3.39%，月度超额收益为-1.11%。
　　截至2022年10月底，综合打分行业轮动模型今年（纯样本外）的收益率为8.57%，同期基准为-19.70%，超额收益达11.13%。从2014年初至2022年10月底，模型年化收益达21.55%，同期等权基准为8.14%，并且策略相对于基准的月度胜率高达67%。
　　截至2022年10月底，结构化成长价值轮动模型给出成长风格占优的信号。
　　本报告构建的组合已上传Wind终端的组合管理（PMS）模块，欢迎各位搜索关注，组合具体名称请参考报告附录6.4。
　　风险提示：模型结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。