中信建投-大参林-603233-环比改善趋势明显，加盟板块持续加码-221030

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　　事件
　　公司发布2022年第三季度报告
　　10月27日，公司发布2022年第三季度报告，预计2022年前三季度实现营业收入148.18亿元，同比增长19.93%；归母净利润9.23亿元，同比增长12.82%；扣非后归母净利润9.17亿元，同比增长20.70%；基本每股收益0.97元，业绩符合此前预期。
　　简评
　　业绩环比持续改善，加盟板块持续加码
　　2022年前三季度，公司收入端同比增长19.93%，主要由于：1）加盟业务持续放量，前三季度收入同比增长55.12%；2）中西成药销售增速维持稳健为25.98%；归母净利润同比增长12.82%，扣非后归母净利润同比增长20.70%，主要由于：1）公司前三季度综合毛利率为38.77%，同比增加0.52pp：a）公司加盟门店数持续增加，规模效应带动加盟分销业务毛利率同比提高0.75pp；b）公司推出多元化中参药材产品覆盖不同消费层级人群，中参药材毛利率同比增加3.02pp；2）公司去年同期已投企业实现IPO，存在公允价值变动影响，导致归母利润增速低于扣非利润增速。
　　22Q3单季，公司实现营业收入50.97亿元，同比增长18.52%，主要由于公司Q3新进辽宁省，推动Q3东北、华北、西南、西北地区收入增速达99.25%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长21.06%，实现扣非后归母净利润2.12亿元，同比增长25.29%，主要由于：四类药品逐步恢复上架，经营趋势健康。