中信建投-华能水电-600025-汛期来水偏枯拉低电量增幅，光伏电站开工逐步投产-221028

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　　事件
　　华能水电发布2022年第三季度报告
　　华能水电发布2022年第三季度报告，2022年前三季度，公司实现营业收入167.9亿元，同比增加8.16%；实现归母净利润为59.64亿元，同比增加22.68%；实现扣非归母净利润60.57亿元，同比增加26.68%；加权平均ROE为8.88%，同比增加14.88个百分点；基本EPS为0.33元/股。2022年第三季度，公司实现营业收入56.6亿元，同比减少0.09%，归母净利润与扣非归母净利润分别为21.22亿元和21.33亿元，同比变化-2.21%和+5.15%。
　　简评
　　发电总量同比增长，汛期偏弱拉低增幅
　　公司是国内领先的大型水电开发企业，公司在云南省内装机规模排名第一。截至2022年6月30日，公司装机容量达2318.38万千瓦，是澜沧江-湄公河区域最大的清洁电力运营商。2022年前三季度，公司完成发电量792.90亿千瓦时，同比增加5.46%；上网电量787.24亿千瓦时，同比增加5.47%。其中，水电、光伏和风电分别实现上网电量783.58亿千瓦时、1.06亿千瓦时和2.61亿千瓦时，同比变化+5.55%、+6%和-15.53%。前三季度，上网电量同比增长主要系2022年上半年澜沧江流域来水同比偏丰2到3成且2022年前三季度云南省内用电需求同比增加145亿千瓦时。2022年第三季度，公司完成上网电量293.32亿千瓦时，同比增加0.05%，环比减少8.06%。2022年前三季度，公司上网电量同比增长5.47%，较上半年增幅下降了3.5个百分点，主要系澜沧江流域主汛期（7-9月）来水同比偏枯3-4成，前三季度来水总体同比偏枯1-2成。
　　量价齐升增进公司营收，经营现金流入稳定增长
　　2022年前三季度，公司实现营业收入167.9亿元，同比增加8.16%；实现归母净利润为59.64亿元，同比增加22.68%。主要原因包含公司前三季度上网电量同比增长5.47%，公司综合结算电价同比上升以及公司债务结构优化，成本管控加强，财务费用降低。2022年前三季度，公司利息费用23.27亿元，同比减少9.42%。2022年前三季度，公司实现扣非归母净利润60.57亿元，同比增加26.68%，主要系公司前三季度因公允价值变动损益及投资收益确认额等因素影响导致非经常损益-0.92亿元，较去年同期非经常损益0.81亿元减少1.73亿元。2022年前三季度，公司经营现金流量稳定增长，经营活动所产生的现金流量净额为134.34亿元，同比增长7.22%，主要系经营活动现金流入增加。