中信建投-百润股份-002568-费用投放导致利润承压，关注强爽、清爽蓄力增长-221027

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　　事件
　　10月27日，公司发布2022年三季报：前三季度实现营收16.45亿元，同比下滑14.07%，实现归母净利润3.05亿元，同比下滑45.85%。其中单三季度实现营收6.08亿元，同比下滑13.49%，归母净利润0.84亿元，同比下滑56.76%。
　　简评
　　经营下滑有所放缓，股权激励方案延期
　　公司生产及供应链上半年受疫情影响明显，二季度末逐渐复工复产，三季度以来逐渐转好，生产经营基本恢复正常，预调鸡尾酒业务三季度呈逐月恢复态势。单三季度实现营收6.08亿元，同比下滑13.49%，降幅较上半年有所收窄，前三季度累计实现营收16.45亿元，同比下滑14.07%。
　　由于经营环境的变化，公司于9月23日发布股权激励方案调整公告，将原股票激励计划目标向后推移一年，以2022年营收为基数，营业收入增长率指标不变，2023-2025年分别为25%、53.75%、84.50%。通过激励计划目标调整，有望保持公司员工积极性，促进企业的可持续发展。
　　成本压力有望缓解，营销推广活动有序恢复
　　原材料及物流运输成本压力三季度仍持续，公司单三季度毛利率62.09%，同比下滑3.76pcts，降幅相对上半年有所收窄，前三季度毛利率水平则同比下滑4.59pcts至61.94%。目前，上游铝材、玻璃等大宗商品价格已出现回落趋势，有望逐渐传导至预调酒企业成本端，缓解部分成本压力。
　　销售费用投放方面，上半年代言人官宣计划因疫情推迟，随着物流的恢复，线下推广工作开始正常进行，9月27日也正式宣布肖战成为全球品牌代言人，并进行更大力度的广告宣传，联动线上线下重点渠道助力产品销售，使得三季度公司销售费用率同比提升8.87pcts至29.82%，前三季度则同比提升4.79pcts至24.82%。
　　管理费用在营收下滑等因素下费率也有所提升，三季度费用率同比增长2.28pcts至7.23%，前三季度为7.21%，同比提升2.51pcts。
　　公司盈利水平则有较大下滑，三季度归母净利率13.82%，同比下降13.84pcts，前三季度归母净利率18.53%，同比下滑10.88pcts