中信建投-长川科技-300604-三季报环比下降，新设备持续放量-221027

《中信建投-长川科技-300604-三季报环比下降，新设备持续放量-221027（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-长川科技-300604-三季报环比下降，新设备持续放量-221027（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司2022Q1-Q3实现营收9.69亿元，同比增长13.26%，归母净利润0.9亿元，同比增长15.83%。公司单Q3实现营收3.55亿元，同比增长13.86%，归母净利润0.48亿元，同比增长20.26%。
　　简评
　　渠道调整期，安阳工厂产能爬坡，收入增速低于预期。安阳新工厂上半年投产后，以区分差异化口味、专注KA渠道为主要目标，但由于产品规格和包装形式较多，导致KA导入效率不高，同时考虑到KA人流量下滑，公司及时调整渠道策略，不再将投放专柜作为首要工作。公司8月底开始聚焦流通和零食便利店渠道，新增直营零食部门和流通部门，同时精简SKU，聚焦突出核心口味和单品，改变过往以匹配KA为主产品线，积极导入零食很忙、零食有鸣等新兴渠道。安阳工厂仍处于爬坡期，暂未形成规模效应，经过7-8月渠道调整后，预计公司后续新品有望进入快速放量期，拉动公司收入重回高增长。
　　棕榈油价格大幅下降，毛利率持续改善。公司Q1-Q3毛利率33.95%，同比下滑0.6pcts，但单Q3毛利率37.14%，同比提升7.16pcts，环比单Q2提升8.03pcts。主要原因在于上游棕榈油价格回落。棕榈油价格自22年6月创下历史高价后，逐步回落，目前已从6月高点超16000元/吨回落至8500元/吨左右，已经低于21年Q4期间的价格（10000元/吨左右），考虑到原材料价格回落至成本端需要一定时间周期，随着渠道调整后，安阳工厂产能利用率提高，预计Q4公司毛利率仍将继续改善。公司Q1-Q3销售费用率为14.55%，同比下滑3.68pcts，其中单Q3销售费用率为10.95%，同比提升2.9pcts，预计与公司招商动作有所增加有关，结合毛利率，公司单Q3毛销差为26.19%，同比提升4.3pcts，环比提升13.12pcts。
　　研发费用率提升，净利率改善程度暂低于毛销差。公司第三季度研发费用约1557万元，同比增长367.6%，环比增长327.7%，增幅较大，预计安阳工厂新品规格、品种等生产调整有关.公司单Q3研发费用率为4.39%，同比提升3.32pcts，环比提升3.15pcts，导致公司净利率提升幅度低于毛销差。公司前三季度归母净利率为9.24%，同比提升0.2pcts，其中单Q3归母净利率为13.64%，同比提升0.73pct，环比提升7.31pcts，Q3计提了股权激励费用。
　　未来随着公司安阳工厂新品的调整完毕，研发费用率回归常态，预计公司净利率将跟随毛销差持续改善
　　事件
　　公司公告2022年三季度业绩：22Q1-Q3公司实现营业收入17.54亿元，同比+64.09%，归母净利润3.25亿元，+151.33%，扣非净利润2.62亿元，+134.44%。单Q3营收5.65亿元，+42.91%，归母净利润0.80亿元，+101.13%，扣非净利润0.42亿元，+8.31%。
　　简评
　　收入与利润环比下降，新设备持续放量
　　单Q3营收5.65亿元，YOY+42.91%，QoQ -13.18%,主要由于传统业务受封测厂商稼动力下降，而SOC、探针台、三温分选机新设备持续放量，归母净利润0.80亿元，YOY+101.13%，QoQ -53.82%，扣非净利润0.42亿元，YOY+8.31%，QoQ -73.02%，主要由于公司确认收入与季节有关，以及汇率变动导致汇兑损益变动0.12亿元，去年同期为265万元。
　　高毛利产品比重逐步提升，持续增加研发投入
　　2022年Q1-Q3公司整体毛利率54.06%，同比增长2.63个百分点，主要来自于SOC测试设备等高毛利率产品占比提升,2022年Q1-Q3公司销售费用率为6.45%，同比下降2.77pct；管理费用率为8.27%，同比增长1.07pct；研发费用率为25.67%，同比增长4.04pct；财务费用率为-1.55%，同比下降1.16个百分点；净利润率为19.07%，同比提升6.10pct，其中单Q3净利润率为14.22%，同比提升4.12个pct，公司全年持续加大研发投入，前三季度研发费用已达4.5亿元，远超去年平均水平，超过去年全年的1.20亿元，公司重点开拓了探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI光学检测设备等相关封测设备，不断拓宽产品线，并积极开拓中高端市场。在成功研制高端新品后，公司产品覆盖测试机、探针台和分选机三大块主要测试设备，力争成为国际领先的集成电路测试设备企业。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年营收27.70/40.77/55.56亿元，归母净利润为5.36/8.46/12.08亿元，对应的PE为68/43/30倍，公司收入增长保持强劲，新设备国产化率逐渐提升，SOC测试机打开成长空间，维持“买入”评级
　　风险分析
　　技术开发风险：如果公司不能紧跟国内外专用设备制造技术的发展趋势，充分关注客户多样化的个性需求，或者后续研发投入不足，将面临因无法保持持续创新能力而导致市场竞争力降低的风险。。
　　受行业景气影响的风险：公司所处的集成电路专用设备行业与半导体行业发展密切相关。虽然随着近年来全球半导体产业逐渐步入成熟发展阶段，但整个行业发展过程中的波动，使公司面临一定程度的行业经营风险。
　　客户集中度较高风险：公司客户结构不断优化，若主要客户的经营或财务状况出现不良变化或者公司与主要客户的稳定合作关系发生变动，将可能对公司的经营业绩产生不利影响