中信建投-恒立液压-601100-工程机械系列报告：Q3业绩超预期，新产品与海外布局持续推进-221026

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　　事件
　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入59.20亿元，同比减少17.58%；归母净利润17.49亿元，同比减少11.91%。其中，Q3单季度实现营业收入20.33亿元，同比增长3.96%；归母净利润6.92亿元，同比增长19.98%。
　　简评
　　收入结构多重改善，Q3业绩超预期
　　多重结构调整，Q3收入恢复增长。公司Q3营收同比增长3.96%，主要系：（1）挖机相关产品中，大挖相关产品比重提升；（2）非挖产品收入比重显著提升，前三季度非挖产品收入比重提升至近50%，2021年同期约40%，非标油缸、挖机泵、其他泵、马达等产品均实现增长；（3）外销实现增长。前三季度外销同比增速超10%，收入占比超20%。
　　原材料价格下行与汇兑损益影响下，Q3利润增幅近20%。归母净利润实现较大增幅一方面系原材料价格的下行，另外公司外销较好，单三季度产生汇兑收益约1.5亿元。盈利能力表现来看，Q3毛、净利率分别为42.54%、34.11%，同比分别-2.07pct、+4.55pct，环比分别+1.75pct、+2.67pct，净利率实现同环比提升。
　　新产品与海外布局持续推进，有望彰显成长性
　　新产品：公司在挖机相关传统产品保持竞争力，油缸产品保持高份额，中大挖泵阀也导入头部主机厂。此外，公司积极拓展其他非挖产品，高机、农机、海工、盾构、新能源等领域拓展顺利，已实现批量销售，未来面向更多工业领域。丝杠、导轨、滑台等产品积极推进，同时也进行电缸产品研发，进行技术储备。
　　海外布局：公司已在印尼设立全资子公司，作为维修基地辐射东南亚后市场，提升公司的配套服务能力以及品牌影响力。另外，公司墨西哥基地有望在明年实现建成投产，为北美市场供应油缸、泵阀系列产品。