中信建投-百度-BIDU.US-2022Q3业绩前瞻：疫情反复致广告与云业务复苏不及预期，自动驾驶商业化稳步推进-221024

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　　2022Q3业绩前瞻：我们预计2022Q3百度集团总营收319亿元，同比持平。百度核心收入246亿元，同比持平。分板块看，其中百度核心广告业务预计将收入182亿元，同比下降6%；百度云本季度增速放缓，但依旧是强势的增长项目，预计收入同比增长21%达45亿元，环比基本持平。
　　疫情反复导致广告业务承压，未来有望复苏改善：第三季度广告虽环比有所改善但受制于疫情不断反复，宏观经济复苏进度放缓，部分客户广告投放意愿减弱，我们预估三季度百度搜索和信息流广告收入同比下降7%至181亿元，占总营收的56.8%，但较前两个季度有小幅上涨，环比提高6%。短期内公司广告业务或因疫情继续承压，但后续伴随疫情控制以及经济复苏有望得到改善。
　　百度云业务降本增效，疫情影响下增速放缓但依旧强势：第三季度百度云业务收入增速持续放缓，同比增长21%达到45亿元，而环比基本持平。百度云增速放缓的原因有两点：一是三季度疫情反复导致宏观环境疲软，公司云项目交付延后，收入增速放缓；二是公司注重高质量增长，追求利润率的上升，因此在发展云业务初期时收购的一些不利于利润率增长的不良资产正在被缩减，由此带来了百度云收入的暂时减少。长期来看，受益于公司降本增效的措施，云业务伴随宏观经济复苏或将依旧强势增长。
　　造车业务稳步推进，Robotaxi布局全国多个城市：集度汽车ROBO-01探月版电动汽车于10月开启预定，限量推出一千辆。集度汽车ROBO-01探月版在交付时将会搭载全自动驾驶系统套件，使得车辆能够在高速公路、城市道路和泊车情况下执行自动驾驶任务，该车型有望在2023年实现量产。公司智能驾驶业务也在进一步推进，第三季度取得大量新的合作项目，定点函会超过一百亿。Robotaxi业务扩张迅速，运营单量可观，在武汉、重庆等城市实现没有安全员与驾驶员的情况下运营。此外，Robotaxi还在重庆，武汉，北京，长沙、阳泉，嘉兴，合肥等七个城市实行低价收费运营，而在正式运营阶段，预估每单一公里起步价是18到20元之间，之后每一公里收费5元可以实现盈亏平衡。公司的全无人商业运营方式在国内始终处于领先水平，而随着相关技术进步以及法律相关条款的完善，我们认为Robotaxi拥有较为广阔的市场前景，其商业化进程也将进一步加快。
　　盈利预测：我们预计公司全年营收1282亿元，同比增长2.94%，经调整经营利润率13.93%，经调整归母净利润181亿元，同比下滑3.78%。预计明年营收1494亿元，同比增长16.56%，经调整归母净利润203亿元，同比增长12.22%。百度自动驾驶业务正逐步进入到商业化阶段，后续催化利好较多，继续给予“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险；广告业务滞涨；智能云业务增长不及预期等