中信建投-红旗连锁-002697-稳健增长显经营韧性-221019

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　　事件
　　2022Q3，公司实现营业收入26.90亿元，同比+9.18%；实现归母净利润1.34亿元，同比+5.04%；实现扣非归母净利润1.31亿元，同比+5.03%。
　　简评
　　行业弱势复苏压力犹存，公司稳健增长经营韧性强
　　全国零售数据来看，Q3呈现弱势复苏状态，7月、8月社零总额分别同比增长2.7%、5.4%，其中，1-8月限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.1%、4.8%、4.6%。
　　从CPI来看，22Q3价格上行较快，主要为食品价格上升较多，2022年9月食品CPI同比增速达到8.8%。价格过快上行对于必选消费形成一定压力。
　　具体到川渝地区，行业经营压力明显更大，由于遭遇极端高温天气，四川部分主力水电厂见底，全省水电发电能力明显下降，对于商业进行限电一定程度影响了公司经营。面对不利经营环境，公司依然实现稳健增长，跑赢行业，22Q1-Q3营业收入增长8.18%，归母净利润同比增长2.27%，投资新网银行及甘肃红旗的投资收益同比下降影响了公司利润增长，如果扣除新网银行等投资收益，公司主营业务净利润2.94亿元，较去年同期增长16.67%。
　　公司实现稳健增长一方面彰显了公司经营能力具备韧性，另外一方面表明公司前期门店整合初见成效。
　　销售费用同比微升，盈利能力有所下降，现金流得以改善2022年第三季度毛利率为29.61%，同比下降0.12 pct；公司期间费用率为24.61%，同比下降0.15 pct。其中，销售/管理/财务费用分别同比+0.29/-0.1/-0.34 pct至22.57%/ 1.48%/0.56%。
　　公司现金流得到改善，22Q3实现经营性净现金流3.41亿元，同比增长23.70%。
　　投资建议：公司增强四川门店战略布局，优化门店改善经营，进行省外扩张，同时自建物流中心提升经营效率。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.97、5.48、5.94亿元，对应PE分别为13X、12X、11X，维持“增持”评级。
　　风险因素：居民消费边际倾向下降；行业竞争加剧；疫情影响超出预期；CPI过快上行影响消费