中信建投-宝立食品-603170-西厨妙手调百味，轻烹速食抚众心-221014

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　　核心要点：
　　公司深耕定制餐调多年，并购拓展业务边界。公司为百胜中国T1级别供应商，具有较高行业知名度，目前合作客户涉及肯德基、麦当劳、德克士、汉堡王等头部西餐连锁品牌以及圣农、泰森等食品加工企业。此外，2021年公司并购厨房阿芬布局面向C端的轻烹业务，稳居线上意面头部品牌地位，实现BC双轮驱动。
　　大客户壁垒深厚，定制化研发实力强，站稳基本盘后打开小B发展想象空间。大B供应链进入壁垒高，对企业的研发、品控、供应链管理等有较高要求。同时，一旦合作，大客户为保证口味、品质一致性，不会轻易调整供应商，粘性高，属于“易守难攻”渠道。公司从百胜中国合作中锻炼出强大的市场化研发能力和高效的柔性生产能力，可大幅提升新品推出速度，满足消费者不断变化的口味需求，进一步开发多个头部餐饮、食品加工客户，彰显出较强定制产品、服务大客户能力。我国餐饮行业连锁化率持续提升，连锁餐企的标准化、高效化、高性价比需求驱动定制餐调发展。公司有望受益于行业红利，持续稳健增长。
　　布局C端，轻烹速食迎合消费潮流。公司速食业务直面C端，首创国内速食意面新品类，连续三年蝉联天猫销售榜首。通过线上自媒体等渠道大力宣传、抢占消费者心智，取得发展先机。从空间来看，在一人食时代，速食能够有效满足消费者便捷烹饪需求，公司积累的强大产品力也将赋能速食新品研发，规模效应将支撑公司对品牌的打造、宣传，巩固优势，持续高速发展。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司实现收入20.05、25.18、30.43亿元，同比增长27.1%、25.6%、20.8%；实现归母净利润1.95、2.65、3.35亿元，同比增长5.6%、35.7%、26.0%；对应EPS为0.49、0.66、0.84元/股，对应2022-2024年PE为51X、38X、30X，维持“增持”评级。
　　风险提示：食品安全风险，原材料成本上涨风险，客户拓展不及预期风险，行业竞争加剧风险，产能进度不及预期等