兴业证券-土耳其危机及其潜在影响-180812

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        要点
        土耳其里拉暴跌拖累欧洲股市，欧元走弱推升美元。2018  年  8月  10  日，土耳其里拉重挫  16％，创自  2001  年该国银行业危机以来的最大跌幅，同时，土耳其股市也出现暴跌并蔓延到欧洲股市。在土耳其的拖累下，欧元明显走弱，推升美元指数走破96  关口。
        缘起：美土外交关系交恶，美国对土耳其实施贸易制裁。本次土耳其危机的背景是美国与土耳其外交关系的恶化。土耳其政府指控美籍律师  Andrew  Brunson  涉嫌密谋颠覆土耳其政权并将其监禁，引发美国强烈不满，限制国际财政机构向土耳其借贷，并对土耳其司法部长和内政部长实施制裁。8  月  10  日，北京时间  19  时  50  分前后，土耳其总统埃尔多安发表强硬讲话不对美国服软，特朗普随后将土耳其征收的钢铝关税翻倍，市场对土耳其的担忧不断升级，里拉连连下挫，出现暴跌。
        警惕土耳其危机对新兴市场的潜在冲击。
        传导路径一：资产负债表效应降低欧洲银行风险偏好。由于土耳其银行资产中约  40%为外币贷款，里拉贬值将推升还贷成本，从而可能有潜在债务违约的风险。而向土耳其贷款的主要是以西班牙、法国、意大利为代表的欧洲银行，欧洲银行对土耳其风险敞口抬升，也引发了欧洲银行股的下跌。需要注意的是，在土耳其危机下，银行风险偏好下降，可能会从新兴市场进一步撤资，这将加剧  4  月中旬美元走强以来新兴市场资金流出的压力。
        传导路径二：强美元背景下新兴市场被迫加息制约经济。另一方面，里拉贬值拖累欧元贬值，可能加剧美元走强压力。美元走强将新兴市场通胀压力，使其可能不得不进行货币紧缩。2018  年  6  月，印度、菲律宾、捷克、阿根廷、土耳其均进行了加息，8  月，印度、菲律宾、捷克再次加息。利率上调将增加企业和居民部门债务成本，这将反之给经济造成下行压力，这种强美元下新兴市场基本面所受的潜在冲击，是我们需要关注的。
        风险提示：土耳其危机进一步升级对全球市场尤其是新兴市场的冲击。