兴业研究-货币市场与流动性周度观察2018年第23期：央行为何锁短放长？-180924

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        摘要
        近期央行锁短放长，加大MLF  和国库现金定存投放力度，逆回购却数度处于暂停状态。
        一种观点认为，1  年期MLF  利率高于7  天期逆回购利率，以MLF  为投放流动性的主要手段会使市场利率上行。事实上，由于MLF  利率低于同期限市场利率，投放MLF  有助于降低1  年期资金成本并收窄货币市场期限利差。然而，由于央行难以同时稳定利率曲线上不同的点，拉长公开市场操作的期限可能使短端利率波动加大。
        在流动性已基本实现合理充裕，但宽货币向宽信用传导仍然受阻的情况下，锁短放长既有利于压低中长期资金利率，促使实体经济融资成本下行，也能够适度加大短端利率波动，控制债市杠杆。
        上周央行增加跨季资金投放，短期资金利率稳中略升，流动性分层略有加剧。
        本周资金面料平稳跨季。美联储本周大概率继续加息。考虑到目前DR007  中枢已较为接近7  天逆回购利率，且离岸央票的推出有助于人民币汇率合理稳定，央行可能不跟随美联储上调逆回购利率。
        关键词：央行操作期限，利率