兴业证券-晨会纪要-190125

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        今日重点推荐  ?
        策略：当前时点有哪些高股息率标的值得关注    
        ——未来利率水平可能持续较低，高股息率标的吸引力有望不断提升。长期来看，“债券人口比率”下降可能对利率构成潜在长期下行压力。中期来看，经济转型也需要较为温和的环境，避免发生处置风险的风险。短期来看，大宗品价格快速下跌带来潜在通缩风险，利率环境难以大幅收紧。
        ——IFRS  9  开始全面实施，高股息率标的有望持续获得增量资金青睐。2019  年，全部  A  股企业开始实施  IFRS  9  的国内版本。受  IFRS  9  影响较大的险资有望加大对高股息率标的的配置。
        ——当前市场已有大幅调整，整体股息率不断提升。当前时点整体市场的  TTM  股息率已经接近  2010  年以来的高点，达  2.11%。而万得全  A剔除金融、石油石化指数的  TTM  股息率更是创  2010  年以来的新高，达1.67%。
        从“未来股息率”看“持有高股息率标的”策略的收益
        ——从板块上来看，上证  50  平均“未来股息率”达  3.29%。从  2010年以来的平均值来看，“未来股息率”居前的板块仍然是上证  50、中证100、上证  180、沪深  300，平均“未来股息率”分别达到了  3.29%、3.03%、2.93%、2.59%。
        ——从行业层面来看，银行平均“未来股息率”达  4.42%。从  2010年以来的平均值来看，“未来股息率”居前的行业有银行、煤炭、石油石化、家电、公用事业、汽车，平均“未来股息率”分别达到了  4.42%、2.69%、2.62%、2.23%、2.07%、1.93%。      
        海外：乍暖还寒，牛熊转折期要耐心踩准节奏
        维持  1  季度反弹的观点：1）中美经贸层面有望阶段性和解；2）下半年美国加息周期有望结束；3）下半年中国经济有望阶段性见底。2019年  A  股有望步入牛熊转折期，“三座大山”逻辑的改善是关键，2019  年  A股强于港股。1）政策环境改善，积极的股市政策是最大的亮点；2）中美达成类似  1985  年广场协议的阶段性和解的概率较大，但会制约中国政策放松的力度和方式；3）中国经济将继续下行，三季度库存周期见底的概率较大。
        中国股市  2019  年有望复制  2005  年的  N  型走势，即一季度中美携手反弹，当前虽有震荡但反弹的驱动力依然较强劲，主要来自  MOV（货币政策+海外+估值）等因素的改善，反弹的峰值有望在  3  月上旬，之后行情要看中美贸易谈判的最终结果：1）大概率：签署某种程度和解协议，则反弹将延续到  4  月初，但之后中美经济增速下行，全球股市在二季度将调整；2）小概率：谈判破裂，全球经济风险和大国博弈的政治风险超预期，则催生一轮全球股市危机。